20190917-天风证券-航空运输行业点评：供给有所收缩，暑运客座率创新高_5页_620kb

航空运输行业总结

核心内容

2019年8月，中国民航运输市场呈现供给收缩与需求增长并存的态势，客座率创历史新高。尽管受到B737MAX停飞、时刻管控及天气影响，整体供给增速有所放缓，但需求端的韧性支撑了客座率的持续上升，预计四季度需求将有所释放，带动运力与运量增速回升。

主要观点

• 8月运营数据：全民航ASK（可用座位公里）同比增长10.0%，RPK（收入客公里）同比增长10.3%，旅客运输量同比增长8.3%，客座率86.7%，同比提高0.2个百分点。1-8月累计数据中，ASK增长10.2%，RPK增长10.3%，旅客运输量增长8.7%，客座率83.8%，同比增长0.1个百分点。
• 供需关系：8月为民航旺季，供需均处于年内高峰。供给增速放缓，但需求仍保持强劲，推动客座率创历史新高。
• 各公司表现差异：不同航司在运营数据上表现不一。国航、南航、东航、海航等大型航司增速相对稳定，而春秋航空和吉祥航空增速较快。国际航线整体表现优于国内航线，尤其是吉祥航空因国际长航线处于培育期，客座率有所下降。
• 未来展望：国庆节后需求有望阶段性释放，且去年同期基数较低，预计四季度运力与运量增速将好于市场预期。

关键信息

运营数据

• 8月当月：
  • 全民航ASK同比增10.0%
  • 全民航RPK同比增10.3%
  • 全民航旅客运输量同比增8.3%
  • 全民航客座率86.7%，同比提高0.2个百分点
• 1-8月累计：
  • 全民航ASK同比增10.2%
  • 全民航RPK同比增10.3%
  • 全民航旅客运输量同比增8.7%
  • 全民航客座率83.8%，同比提高0.1个百分点

各公司表现

国内线表现

国际线表现

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 个股推荐：
  • 中国国航（601111.SH）：评级“买入”，当前PB估值接近底部，预计未来表现积极。
  • 南方航空（600029.SH）：评级“买入”，同样处于估值底部区域。
  • 东方航空（600115.SH）：评级“买入”，受益于旺季及政策影响。
  • 吉祥航空（603027.SH）：推荐理由包括市值、估值水平双低，且国际线表现突出，尽管客座率有所下降，但具备较大增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上涨
• 汇率剧烈波动
• 安全事故

估值与盈利预测

结论

航空运输行业在2019年8月整体表现稳健，尽管供给有所收缩，但需求增长推动客座率创新高。各航空公司表现不一，国际航线普遍优于国内航线。随着国庆节后需求释放及去年同期低基数效应，四季度有望实现运力与运量的双增长。当前大航PB估值接近底部，市场对后续表现预期不高，因此建议关注三大航及汇兑中性的民营航司，尤其是吉祥航空。投资者需警惕宏观经济、油价、汇率及安全风险。