20250423-中国银河-轻工行业月报_国补带动下游需求显著修复_18页_3mb

国补带动下游需求显著修复总结

核心内容

2025年，国家补贴政策对轻工行业产生显著影响，尤其是家居和电动自行车领域。国补政策的实施有效修复了下游需求，推动了相关行业的增长与市场表现。

主要观点

家居行业需求回暖

• 2025年3月，家具类零售额达到168亿元，同比增长29.5%；前3月累计零售额为429亿元，同比增长18.1%。
• 国补政策叠加“三月开门红”效应，带动零售数据持续改善。
• 商务部等6部门联合发布《关于做好2025年家装厨卫焕新工作通知》，明确支持政策，补贴额度较2024年有所提升。
• 政策调整，如定制家居补贴由按户改为按人领取，提高了补贴的灵活性和覆盖面。
• 2025年1-3月，我国社会消费品零售总额同比增长4.6%，其中饮料类、烟酒类、化妆品类、日用品类分别增长4.4%、8.5%、1.1%、8.8%。

电动自行车以旧换新提速

• 截至2025年3月11日，超过165万名个人消费者享受电动自行车以旧换新补贴，累计补贴10亿元。
• 截至2025年4月11日，全国电动自行车售旧、换新各达352.6万辆，相当于2024年总量的255.5%。
• 自2024年9月启动以来，全国累计售旧、换新各490.6万辆；截至4月13日，带动新车销售101.2亿元。

关键信息

成本端变化

• 铝价回落：截至2025年4月17日，铝结算价为2327.5元/吨，环比下降14.3%。
• 木制品价格：刨花板和实木板价格指数分别为102.64和92.32，环比持平。
• 软体材料：TDI价格持续下降，MDI价格略有下降；五金价格指数为109.80，同比增长2.8%。
• 其他原材料：镀锡板价格环比下降1.6%，聚乙烯/聚丙烯价格分别环比下降4.7%和1.0%；布伦特原油价格环比下降5.6%。

轻工消费趋势

• 潮玩与谷子赛道火爆：泡泡玛特2024年收入同比增长105%，净利润增长189%；布鲁可2024年收入同比增长156%，净利润增长702%。
• AI赋能玩具行业：AI技术逐步成熟，推动玩具功能多元化，增强行业成长性。

投资建议

家居板块

• 推荐关注：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）。
• 软体家居：顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）。
• 民用电工龙头：公牛集团（603195.SH）。

包装板块

• 建议关注：裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）、上海艾录（301062.SZ）。

玩具板块

• 推荐关注：布鲁可（0325.HK）、实丰文化（002862.SZ）。

风险提示

1. 房地产市场景气度不及预期。
2. 居民消费力恢复不及预期。
3. 原材料价格大幅上涨。
4. 行业竞争加剧。

行业数据概览

• GDP表现：2025年1-3月，GDP当季值为31.88万亿元，同比增长7.6%。
• 地产数据：商品房销售面积同比下降3.0%，销售额同比下降2.1%；房屋新开工面积同比下降24.4%，竣工面积同比下降14.3%。
• 二手房市场：2025年2月，百城二手住宅挂牌均价同比下降10.1%，销售价格指数同比下降7.3%。

行业表现

• 2025年3-4月，轻工制造板块涨幅为0.35%，在31个子行业中排名第17位。
• 包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块分别下跌2.9%、1.5%、1.0%、3.5%。
• 截至2025年4月22日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE-TTM分别为35.06/20.54/20.83/40.44。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒，轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有14年行业分析师经验，其中10年轻工制造行业分析师经验。
• 研究助理：韩勉。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系电话及邮箱信息详见文档。