20250109-交银国际证券-互联网行业_国补延续_或带动电商平台GMV稳健增长_4页_290kb

报告总结：2025互联网行业研究报告

本文为交银国际2025年1月9日发布的互联网行业研究报告。报告重点分析了消费品以旧换新政策对电商平台的影响及投资展望。

核心事件

国家发改委、财政部于2024年1月8日发布通知，将家电补贴品类扩展至12类，新增微波炉、净水器等产品，并优化空调补贴标准。手机数码产品新补贴政策下，个人消费者购买手机、平板等可享15%补贴。

2024年政策效果

• 全年以旧换新政策拉动家电销售额超2400亿元，政府补贴约500亿元
• 双十一期间家电电商销售增速达20%+，政策拉动效果显著
• 天猫/京东四季度家电销售额分别约424亿/485亿元，占平台3C家电交易规模约10%/7%

2025年一季度展望

• 已下达补贴资金810亿元
• 预计带动家电数码类销售额超1500亿元
• 线上渠道预计带动天猫/京东销售额分别约315/360亿元
• 投资银行：阿里、京东、拼多多等电商平台GMV将实现稳健增长

投资机会

• 阿里巴巴（BABA）预测市盈率96倍，淘天收入有望加速增长
• 京东（JD.US）保持稳定的变现率
• 拼多多百亿减免政策或将短期影响变现率

风险提示

• 海外业务拓展不及预期
• 电商行业竞争持续激烈
• 变现转化率提升慢于预期

评级调整

报告包含多家上市公司评级，未出现重大调整。投资者应关注电商平台在新补贴政策下的业务变化。

注：不包括分析师披露、违规行为披露及免责声明等部分内容。