20130623-中国银河-装饰_高端房建的低负债率优势将显现_12页_1mb

建筑施工行业研究报告总结（2013年6月23日）

核心内容概述

本报告聚焦于2013年6月建筑施工行业的市场动态、股价表现及投资观点，重点分析装饰、高端房建等细分行业在低负债率背景下的抗风险能力与投资价值。同时，报告指出海外工程企业在当前市场环境中的相对优势，并对部分重点公司进行盈利预测与投资评级。

主要观点

• 房地产市场表现：房地产销售在3、4月放量后出现回落，但整体仍保持正增长趋势，预计全年成交面积增长5%-10%。大型房产商的市场集中度提升，对装饰和大型房建企业的需求基础依然稳固。

• 低负债率优势：经过过去几年的财务结构调整，装饰、煤化工和大型房建企业的负债率处于合理水平，抗风险能力较强。特别是装饰行业，净负债率仍为负，运营资金优势显著。

• 建筑行业整体表现：受银行间同业拆借利率上升影响，建筑行业股价本周下跌4.9%，弱于大盘。其中，海外工程企业表现较好，如中工国际股价上涨；而资金敏感度高的园林等细分行业则面临较大调整压力。

• 重点公司推荐：报告推荐江河创建、亚厦股份、广田股份、东华科技、中国建筑等公司，认为其当前估值具有吸引力，中报业绩及后续订单前景良好。

• 公司动态：多家公司发布重要公告，包括股权激励、经营合同等，其中洪涛股份、棕榈园林等实施了股权激励计划，旨在提升管理团队积极性，促进公司业绩增长。

关键信息

一、行业及公司动态

• 房地产销售数据：

  • 5月成交环比增长3.1%。
  • 6月前两周样本城市销售同比分别上涨23.5%和-16.8%。
  • 与2012年月度平均值相比，5月成交仍高出7.4%。

• 建筑企业负债情况：

  • 装饰、大型房建企业负债率处于合理水平。
  • 中国建筑净负债率为45%，财务杠杆控制良好。
  • 装饰行业净负债率仍为负，资金优势明显。

• 重点公司公告：

  • 洪涛股份：发布第二期限制性股票激励计划，覆盖管理层和技术人员，激励面广。
  • 棕榈园林：完成股票期权首次授予，预计对下半年业绩有积极影响。
  • 中工国际、中国水电：中标合同金额增长，全年订单预计增长15%-20%，受益于央企融资成本低的优势。
  • 江河创建：停牌公告与港源装饰股权收购相关，公司正向大装饰产业格局转型。

行业表现回顾

• 行业整体表现：

  • 建筑行业本周下跌4.9%，弱于大盘。
  • 上证综合指数下跌4.1%，房地产行业下跌4.1%。

• 细分行业表现：

  • 海外工程：表现较好，中工国际股价上涨0.1%，市场信心提升。
  • 装饰园林：调整幅度较大，部分公司股价下跌明显。
  • 幕墙工程、钢结构、铁路基建等：均出现不同程度的下跌，表现弱于行业平均水平。

盈利预测及投资观点

• 估值情况：

  • 装饰板块估值重回20倍，中国建筑、东华科技估值回到半年内低点。
  • 中报业绩及后续订单可见度高，当前估值具备吸引力。

• 重点组合推荐：

  • 推荐公司：江河创建、亚厦股份、广田股份、东华科技、中国建筑。

• 盈利预测：

  • 各公司2013年及2014年EPS预测显示，未来业绩有望稳步增长。
  • 估值方面，装饰板块PE下降，大型建筑企业PE也处于合理区间，具备投资价值。

行业数据概览

投资评级标准

• 推荐：预期未来6-12个月行业或公司表现优于市场平均20%以上。
• 谨慎推荐：预期表现优于市场平均10%-20%。
• 中性：预期表现与市场平均相当。
• 回避：预期表现低于市场平均10%以上。

总结

建筑施工行业在当前宏观经济环境下，面临一定的市场压力，但装饰、高端房建等低负债率细分行业展现出较强的抗风险能力。随着房地产市场整体仍保持正增长，以及大型建筑企业良好的财务结构，行业未来仍有增长潜力。海外工程企业表现突出，部分公司通过股权激励等措施提升业绩预期，市场信心逐步恢复。整体来看，当前估值水平对投资者具有吸引力，重点推荐江河创建、亚厦股份、广田股份、东华科技、中国建筑等公司。