20230424-东方财富证券-益客食品-301116.SZ-2022年报_2023一季报点评_23Q1超预期_全年业绩兑现可期_4页_357kb

公司业绩概况
益客食品（301116）发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司收入达18715亿元，同比增长140.1%；归母净利润51.74亿元，同比下降55.83%。2023年第一季度，公司收入516.2亿元，同比增长42.76%；归母净利润11.7亿元，同比增长239.19%。

业绩驱动因素
2022年，业绩受消费低迷、原材料成本上涨及疫情反复影响，导致禽肉行业整体低迷。公司屠宰、饲料、种禽和调熟板块营收同比变动分别为134.2%、192.4%、214.6%和-11.17%，毛利率变动较大，其中种禽板块鸭苗毛利率达216.9%，同比上升13.31个百分点；鸡苗毛利率73.4%，同比下降10.64个百分点。行业亏损促使产能去化，2022年下半年鸭苗价格快速上涨。
2023年第一季度，在产能去化和需求回升的背景下，公司业绩实现高增长，禽肉价格同比上行，量价齐升。

行业前景与投资建议
禽业景气度处于高位，需求端健康诉求（如高蛋白、低脂肪禽肉）推动行业向好。公司通过产业链一体化布局，具备规模优势，预计未来盈利能力持续提升。证券给出“增持”评级，调整后盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为2170亿元、2346亿元、2525亿元，同比增长率16.0%、8.1%、7.7%；归母净利润分别为30亿元、49亿元、56亿元，同比增长率489.3%、59.5%、15.8%。对应PE分别为23倍、14倍、12倍。

风险提示
存在的主要风险包括禽类价格波动、疫病风险、食品安全问题及原材料成本上升。