策略专题研究：23Q1持仓，主赛道中还有哪些洼地？-20230424-华泰证券-18页_777kb

23Q1 公募持仓分析总结

核心内容概述

2023年第一季度，公募基金对A股的持仓比例环比上升，港股持仓基本持平。整体配置呈现风格向小盘成长偏移的趋势，同时加仓TMT板块，减仓电新、消费服务等。各行业配置分位数差异显著，部分板块仍处于低位，存在配置机会。

主要观点

• A股仓位回升：主动偏股型基金持有A股股票规模环比上升3.44%，占资产总值比重提升至77.9%。
• 港股配置稳定：港股仓位环比基本持平，修复至20Q4水平，但仍低于21Q1。
• TMT板块加仓明显：计算机、通信板块超（低）配比例显著提升，电子板块则因剔除主题基金后配置分位数回落至约20%。
• 消费板块加仓：医药、食品饮料、白酒等细分领域加仓明显，但整体配置分位数仍处中位水平。
• 地产链配置分化：地产链内部配置强度差异显著，开工端配置分位数较高，后周期板块仍处于低位。
• 周期板块减仓：煤炭为唯一加仓板块，其他如基础化工、有色金属等板块超（低）配比例下降。
• 大金融板块减仓：银行、非银行金融板块超（低）配比例下降，保险、国有大型银行则有所加仓。
• 公共产业板块加仓建筑：建筑板块超（低）配比例提升，电力及公用事业、交通运输则有所减仓。
• 持股集中度下降：公募基金重仓股集中度进一步回落，Top 50和Top 100标的持仓市值占比分别下降3.06pct和4.09pct。

关键信息

A股配置情况

• 加仓板块：主板、科创板
• 减仓板块：创业板
• TMT板块：计算机、通信板块加仓明显，电子板块配置分位数偏低
• 消费板块：医药、食品饮料、白酒等加仓，但消费者服务、轻工制造等减仓
• 制造板块：整体减仓，主要加仓航空军工、汽零、核电等
• 周期板块：煤炭加仓，其他如基础化工、有色金属、钢铁等减仓
• 大金融板块：整体减仓，主要加仓保险、国有大型银行等
• 公共产业：加仓建筑，减仓电力及公用事业、交通运输等

港股配置情况

• 加仓板块：传媒、石油石化
• 减仓板块：消费者服务、医药、纺织服装、非银行金融等

风格变化

• 公募基金整体风格偏向小盘成长，风格集中度下降
• 部分管理规模较大的基金风格从均衡向小盘成长偏移

配置分位数分析

• TMT板块：超（低）配比例位于近五年37%分位数
• 消费板块：超（低）配比例位于近五年32%分位数
• 地产链：开工端（35%分位数）>竣工端（15%分位数）>后周期（0%分位数）
• 周期板块：超（低）配比例位于近五年53%分位数
• 大金融板块：超（低）配比例位于近五年37%分位数
• 公共产业：超（低）配比例位于近五年89%分位数

重点板块分析

TMT板块

• 加仓方向：计算机、通信、安防、云软件服务
• 减仓方向：集成电路、消费电子组件、线缆
• 配置分位数：整体位于近五年37%分位数，电子板块配置分位数回落至约20%

消费板块

• 加仓方向：医药、食品饮料、白酒、中成药
• 减仓方向：医疗服务、旅游零售、饲料加工
• 配置分位数：整体位于近五年32%分位数

地产链

• 配置强度排序：开工端（35%分位数）>竣工端（15%分位数）>后周期（0%分位数）
• 后周期板块：白电、小家电配置分位数偏低

周期板块

• 加仓方向：煤炭、黄金、聚氨酯、动力煤
• 减仓方向：基础化工、有色金属、钢铁、锂、碳纤维、炼油
• 配置分位数：整体位于近五年53%分位数

大金融板块

• 加仓方向：保险、国有大型银行
• 减仓方向：城商行、地产开发、证券
• 配置分位数：整体位于近五年37%分位数

公共产业板块

• 加仓方向：建筑、专业工程及其他、水电、航空
• 减仓方向：铁路、快递、机场
• 配置分位数：整体位于近五年89%分位数

公募基金风格与持仓变化

• 整体风格：偏向小盘成长，风格集中度下降
• 重仓股集中度：Top 50和Top 100标的持仓市值占比分别下降3.06pct和4.09pct
• 管理规模居前基金：加仓食品饮料、通信，减仓医药、计算机等板块，与公募整体配置存在明显差异

风险提示

• 基金重仓股与实际持仓存在差异
• 测算误差可能影响结果准确性