20170629-广发证券-2017年上半年乘用车行业市场回顾_批发数增速高开低走_终端需求2季度已经回暖_25页_1mb

2017年上半年乘用车市场回顾总结

核心内容

2017年上半年，中国乘用车市场呈现出批发数增速高开低走、终端需求逐步回暖的态势。1-5月累计批发销量为942.1万辆，同比增长2.0%。其中，第一季度因行业加库存带动批发数增长5.1%，但4、5月批发数增速分别下滑至-3.2%和-2.3%。与此同时，终端需求的代表指标——保险数增速连续三月为正，4、5月分别增长3.8%和2.4%，验证了终端需求回暖的判断。

主要观点

• 加库存周期接近尾声，终端需求回暖：随着行业库存调整，批发数增速承压，但保险数逐步回升，显示终端市场开始复苏。
• SUV成为增长亮点，轿车市场持续低迷：SUV是唯一实现正增长的车型，1-5月累计批发销量增长18.6%，而轿车、MPV和交叉型乘用车分别下降2.7%、17.8%和25.7%。
• 自主品牌市场份额持续提升：1-5月自主品牌乘用车销量达418.32万辆，同比增长4.1%，占总销量的44.4%，市场份额提升主要得益于中西部市场崛起及SUV市场布局。
• 新能源市场呈现结构性分化：纯电动需求回暖，插混持续走低，普混表现亮眼。限牌地区仍是新能源消费主力，政策调整和供给端驱动成为后期发展关键。

关键信息

1. 市场表现

• 批发销量：1-5月累计942.1万辆，同比微增2.0%。1季度增长5.1%，4、5月分别下滑-3.2%和-2.3%。
• 保险销量：1-5月累计802.6万辆，同比-7.0%。4、5月分别增长3.8%和2.4%，显示终端需求回暖。
• 含金量指标：5月含金量首次超过100%，表明终端需求逐步恢复。

2. 细分子市场表现

3. 自主品牌增长

• 1-5月自主品牌乘用车销量418.32万辆，同比增长4.1%，占总销量的44.4%。
• 中西部市场：自主品牌市场份额达到45.3%，远高于东部的34.3%。
• SUV市场：自主品牌占有率达56.8%，显著高于其他国别品牌。
• 主流自主品牌销量：
  • 上汽集团：96.21万辆，市场占有率23.0%
  • 长安集团：54.32万辆，市场占有率13.0%
  • 吉利汽车：45.63万辆，市场占有率10.9%
  • 东风集团：35.62万辆，市场占有率8.4%

4. 新能源市场

• 新能源乘用车销量：1-5月累计12.1万辆，同比上升40.0%。
• 纯电动销量：9.9万辆，同比上升76.2%。
• 插混销量：2.2万辆，同比下降27.4%。
• 普混销量：4.2万辆，同比上升214.6%。
• 限牌地区贡献：新能源乘用车保险数占比达72.1%，北京地区占比31.8%，是全国新能源市场的主要贡献者。
• 双积分政策：政策落地进一步推动新能源汽车发展，转向供给端驱动，提升行业门槛，推动技术升级。

投资建议

• 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团具有全年配置价值。
• 成长股关注：3季度批发增速可能改善，关注万里扬、富临精工、富奥股份、云内动力。
• 新能源汽车：推荐市场对其与大众合作反应不充分的江淮汽车。
• 重卡股：中国重汽、威孚高科业绩有望超预期，建议关注潍柴动力、富奥股份。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 汽车行业景气度下降。
• 行业政策调整不及预期。

图表索引（关键指标）

• 图1：2016-2017年批发数、保险数及同比增速
• 图2：2015-2017年广义乘用车月度保险数及含金量
• 图3：2017年1-5月主要车企含金量及保险数累计增速象限图
• 图4：2015-2017年乘用车渠道库存情况
• 图5：2015-2017年乘用车企业库存情况
• 图6：2015-2017年乘用车分车型单月批发销量及同比增速
• 图7：2011-2017年前5月乘用车分车型占比情况
• 图8：2016-2017年前5月乘用车分车型渠道库存情况
• 图9：2016-2017年前5月乘用车分车型企业库存情况
• 图10：2006-2016年狭义乘用车及自主品牌批发数及同比增速
• 图11：2011-2017年前5月乘用车分系别占比情况
• 图12：2015-2017年前5月东中西部自主乘用车市场份额
• 图13：自主品牌车型各价格区间分布
• 图14：合资品牌车型各价格区间分布
• 图15：2015-2017年SUV市场保险数分系别占比
• 图16：2015-2017年自主品牌分车型保险数销量占比
• 图17：2017年前5月自主品牌乘用车前十家生产企业批发销量排名
• 图18：16-17年新能源乘用车月度批发销量
• 图19：15-17年前5月新能源乘用车累计合格证、批发数、保险数
• 图20：16-17年普通混动车型月度批发数、保险数及同比增速
• 图21：限牌地区与不限牌地区保险数占比
• 图22：主要限牌地区新能源乘用车保险数情况
• 图23：新能源汽车免购置税目录、推荐车型目录车型月度合格证数

相关研究

• 《汽车及汽车零部件行业:2017年中期投资策略》
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