铜专题报告：俄乌风云下，铜价如何演绎？-20220228-格林大华期货-21页_1005kb

俄乌风云下，铜价如何演绎？

核心内容

本报告由格林大华研究所研究员王华于2022年2月28日发布，分析了俄乌冲突背景下铜价的走势及操作策略。报告指出，地缘政治因素对铜价影响显著，但国内政策支持和基本面支撑仍为铜价提供支撑，建议投资者在铜价大幅回调时逢低做多，同时警惕地缘政治风险扩大的可能。

主要观点

• 地缘政治因素影响显著：俄乌冲突导致能源价格飙升，推升生产成本，同时影响贸易结算系统和运输，对铜供给产生一定压力。
• 美联储政策不确定性增强：尽管美联储维持利率不变，但市场对3月加息预期升温，增加了货币政策收紧的不确定性。
• 国内需求支撑铜价：中央经济会议提出适度超前开展基建投资，国家电网投资持续增长，新能源汽车等产业对铜需求拉动明显。
• 库存与供需关系：全球显性库存增加，但增幅收窄；国内社库累积，进口窗口关闭，影响铜价走势。
• 铜材及终端消费表现分化：部分领域如铜杆、铜管、铜板带等需求回升，但家电、冲压等部分行业订单下滑，影响铜消费。

关键信息

一、宏观因素分析

• 俄乌冲突与能源价格：冲突升级导致俄罗斯对欧洲能源供应影响，推高天然气、电力等价格，进而影响铜成本。
• 美国经济数据：1月ISM制造业PMI为57.6，非制造业PMI为59.9，显示美国经济仍在扩张，但增速放缓。
• 欧元区经济表现：制造业PMI为58.7，服务业PMI为51.1，通胀压力持续上升，PPI同比上涨26.2%。
• 美联储政策：维持0-0.25%利率不变，但暗示3月可能开始加息，美指走势偏强。
• 铜进口盈亏分析：12月进口量环比增长，但3月期进口亏损扩大，影响进口积极性。

二、基本面分析

1. 铜供给情况

• 国内铜精矿产量：2021年1-12月产量同比增加31.5%，进口量同比增加7.6%，但两年复合增速为-0.57%。
• 加工费走势：一季度加工费走低，二季度回升，四季度维持高位，显示冶炼厂原料供应充足。
• 库存变化：2月上海期货交易所显性库存增加，保税区库存上升，LME和COMEX库存下降，全球显性库存小幅增加。

2. 铜材及终端消费

• 基建投资：国家电网2022年投资达5012亿元，同比增长8.84%，为铜消费提供支撑。
• 房地产市场：政策支持下房地产融资逐步回归正常，但新开工面积增速仍为负，房地产对铜需求支撑有限。
• 新能源汽车：1-12月产量同比增长76.79%，1月销量同比增加140.55%，预计进入市场化阶段，需求持续增长。
• 家电与电子行业：空调产量小幅下降，电子、冲压等行业订单下滑，影响铜板带需求。

3. 铜价走势研判

• 短期铜价承压：地缘政治风险和流动性出逃导致美指上涨，抑制铜价。
• 中期支撑较强：国内基建、新能源等需求拉动，以及能源成本上升对铜价形成支撑。
• 操作建议：建议在铜价显著回调时逢低做多，同时关注进口盈利窗口的开启可能。

操作策略与建议

• 套期保值策略：在短期因素显著下行时，建议逢低买入原材料进行保值。
• 期现结合策略：建议采用“买现卖期”的方式应对铜价波动。
• 风险提示：地缘政治风险可能进一步影响全球经济与需求，需警惕铜价出现显著性下跌。

总结

俄乌冲突加剧了地缘政治风险，对铜价形成一定压制，但国内政策支持和新能源等需求拉动仍为铜价提供支撑。当前铜价在宏观不确定性与基本面支撑之间震荡，建议投资者在铜价回调时逢低布局，同时注意防范地缘政治风险对全球需求的潜在冲击。