20220228-首创证券-宏观经济周报_俄乌大战_适时抄底_9页_1mb

俄乌大战，适时抄底总结

核心内容

本文由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理杨亚仙撰写，主要分析俄乌冲突对全球市场的影响，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

• 全球市场反应：俄乌冲突引发全球市场Risk Off走势，但随着情绪释放，市场迅速修复，美股和黄金均回升至2月18日水平。
• 地缘政治风险：尽管俄罗斯被剔除SWIFT系统，但对市场冲击最大的时刻可能已过去，除非出现进一步的黑天鹅事件。
• 投资建议：建议投资者本周逐步加仓抄底，若市场进一步下跌可酌情加仓。A股调整幅度不大，修复空间有限；港股跌幅明显，修复潜力较大。
• 经济影响：SWIFT系统对俄罗斯的跨境贸易和资金流动影响重大，可能导致俄罗斯经济进入负增长，进而引发通胀压力。
• 疫情与市场表现：香港疫情反弹导致港股跌幅更大，而国内疫情同样对消费板块造成影响，随着疫情受控，消费板块有望修复。
• 风格切换：成长板块表现优于金融和稳定风格，新基建相较于老基建更具优势。
• 后市展望：中期来看，港股机会更大；A股更多为结构性机会，低估值资产仍占优。建议关注两会及业绩快报，重视赛道股业绩对产业预期的修正。

关键信息

1. 俄乌冲突影响

• 时间线：2月19日至27日期间，俄乌冲突升级，包括军事行动、制裁措施、网络攻击等。
• 市场反应：战争初期市场大幅下跌，但随后迅速修复，显示出市场对风险的快速消化能力。
• SWIFT影响：俄罗斯被剔除SWIFT系统将严重影响其跨境支付和贸易，可能迫使俄罗斯转向本币交易或与签订货币互换协议的国家进行贸易。

2. 港股与A股表现

• 港股跌幅更大：港股受疫情影响更严重，修复空间较大。
• A股调整有限：A股受冲击较小，修复空间有限。
• 消费板块潜力：随着疫情受控，消费板块有望迎来修复机会。

3. 市场风格与估值切换

• 成长板块占优：上周成长板块累计收涨1.9%，金融和稳定风格表现最差。
• 高低估值切换：市场仍处于高低估值切换过程中，新基建更具优势。

4. 后市展望

• 港股机会更大：中期来看，港股具有更大的投资机会。
• A股结构性机会：A股更多是结构性机会，低估值资产表现占优。
• 国债收益率：国债收益率可能在当前点位有所回升，整体保持低位震荡。
• 风险提示：需关注疫情变化及美股大幅调整的风险。

投资建议

• 港股：建议关注港股修复机会，尤其是疫情逐步受控后。
• 消费板块：随着疫情缓解，消费板块具有较大潜力。
• 基建板块：随着稳增长政策落地，基建板块可逢高出货。
• 成长板块：重点关注赛道股业绩对产业预期的修正。

风险提示

• 疫情超预期：疫情进一步扩散可能对市场造成更大影响。
• 地缘政治风险升级：俄乌冲突可能继续升级，带来不确定性。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。