20161228-渤海证券-汽车行业2017年度投资策略报告：细分领域存机会，精选标的为上策_40页_2mb

报告摘要

本报告由渤海证券分析师郑连声于2016年12月28日发布，主要分析2017年汽车行业投资策略，涵盖行业基本面、投资主线、重点推荐标的及风险提示等内容。

行业基本面：2016年前11月汽车累计销量2488.16万辆，同比增长14.25%。新能源汽车销量同比增长60.40%，但增速收窄，主要受骗补核查及补贴调整影响。
政策影响：2017年小排量汽车购置税将减按7.5%征收，预计行业产销增速将收窄至6%-8%。同时，轻卡市场因黄标车淘汰及低速货车停止产销政策，有望迎来增长。
估值情况：2016年汽车板块跑赢大盘0.72个百分点，目前行业整体TTM市盈率18.93倍，预计2017年估值将面临一定压力。
投资主线：包括轻卡板块、新能源汽车、智能网联汽车及国企改革。
风险提示：包括汽车产销低于预期、黄标车淘汰更新低于预期、新能源与智能网联汽车推广及国改进度低于预期。

销量分析：
- 2016年前11月汽车销量2488.16万辆，同比增长14.25%。
- 乘用车销量2162万辆，同比增长15.82%，其中SUV和MPV表现强劲。
- 商用车销量326.16万辆，同比增长4.84%，重卡增速达30.33%。
- 新能源汽车销量40.2万辆，同比增长60.40%，但增速回落。
价格走势分析：
- 2015年二季度以来，多家车企宣布降价，导致车市价格持续走低。
- A00、A0、C级轿车及MPV价格下降较大，A级降幅有所收窄。
- 预计价格波动仍将处于合理范围内。
库存分析：
- 2016年11月经销商库存系数为1.3，整车厂谨慎补库存，预计库存仍将处于合理范围。
成本分析：
- 四季度以来原材料价格大幅上涨，预计2017年行业利润率面临压力。
行业板块表现与估值：
- 汽车板块跑赢大盘，但预计2017年整体估值将面临一定压力。

轻卡板块：
- 黄标车与老旧车淘汰更新需求叠加低速货车停止产销政策，将推动轻卡市场进入较快增长通道。
- 2015-2017年年均需淘汰更新约63万辆轻卡，若算上老旧车，年均更新淘汰量将达112.5万辆。
- 推荐标的：福田汽车、江淮汽车、全柴动力、云内动力。
新能源汽车：
- 2016年前11月销量40.2万辆，同比增长60.40%，但增速收窄。
- 行业将进入“提质增效”阶段，预计2017年销量在70万辆左右。
- 细分领域建议重点关注新能源乘用车及运营、新能源物流车。
智能网联汽车：
- 随着“爆款”产品如特斯拉Model3、荣威RX5及荣威i6的推出，智能网联汽车加快普及。
- ADAS功能将成重要发展方向，各国强制要求安装ADAS功能将成为催化剂。
- 推荐关注车载智能信息服务系统、驾驶辅助级智能汽车及部分或高度自动驾驶级智能汽车。
国企改革：
- 国内经济改革持续推进，汽车行业国企改革值得期待。
- 建议关注摩托车公司、“大集团、小平台”类型公司及地方国改受益标的。

销量分析：图1（乘联会终端销量数据）、图2（购置税减半）、图3（各系销量增速）、图4（各系销量市场份额）
价格走势分析：图5（A00级轿车价格变化指数）、图6（A0级轿车价格变化指数）、图7（A级轿车价格变化指数）、图8（B级轿车价格变化指数）、图9（C级轿车价格变化指数）、图10（MPV价格变化指数）、图11（SUV价格变化指数）
库存分析：图12（汽车产成品库存情况）、图13（汽车制造业工业增加值情况）、图14（经销商库存系数）
成本分析：图15（钢材价格走势）、图16（铝价格走势）、图17（铜价格走势）、图18（天然橡胶价格走势）、图19（顺丁橡胶价格走势）、图20（丁苯橡胶价格走势）、图21（国内汽油价格走势）、图22（国内柴油价格走势）、图23（国际三地原油价格走势）
估值分析：图24（国内浮法玻璃价格走势）、图25（行业及各板块估值走势）、图26（乘用车板块估值溢价率）、图27（商用车板块估值溢价率）、图28（汽车零部件板块估值溢价率）、图29（汽车经销服务板块估值溢价率）