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新大正（002968）2022年上半年业绩总结

核心内容

新大正发布2022年半年报，显示公司上半年实现营业收入12.50亿元，同比增长39.49%；归母净利润0.93亿元，同比增长25.23%。尽管净利润增速略低于营收增速，但剔除股权激励费用后，归母净利润增长显著，达到38.57%。公司持续拓展全国市场，推动城市公司发展支撑体系，实现全国化战略平稳推进。

主要观点

• 收入与利润增长：2022H1公司营收和利润均实现高质量增长，主要受益于2021年翘尾收入、2022年市场拓展新增项目及增值服务的贡献。
• 全国化布局加速：重庆以外区域收入占比首次超过重庆区域，标志着公司向全国化发展迈出了关键一步。
• 毛利率下降：由于新进项目数量增加，毛利率同比下降2.12个百分点，但公司计划通过精细化管理提升盈利水平。
• 多元化业务发展：基础物业仍是主要收入来源，创新业务与城市服务增长显著，分别同比增长57.82%和66.18%。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为1.10、1.48、1.91元/股，对应PE分别为22.57、16.82、13.01倍，维持买入评级。

关键信息

收入与利润情况

• 2022H1营业收入：12.50亿元，同比增长39.49%
• 2022Q1营收：6.11亿元，同比增长43.48%
• 2022Q2营收：6.40亿元，同比增长35.88%
• 2022H1归母净利润：0.93亿元，同比增长25.23%
• 剔除股权激励费用后归母净利润：1.06亿元，同比增长38.57%
• 2022Q2剔除股份支付后归母净利润：0.57亿元，同比增长39.86%

分产品表现

• 基础物业收入：11.65亿元，占比93.23%，同比增长37.97%
• 创新业务收入：0.27亿元，占比2.18%，同比增长57.82%
• 城市服务收入：0.57亿元，占比4.59%，同比增长66.18%

分地区表现

• 重庆区域收入：5.27亿元，占比42.19%，同比增长12.37%
• 重庆以外区域收入：7.22亿元，占比57.81%，同比增长69.08%
• 重庆以外区域收入占比首次超过重庆区域，标志着公司逐步成长为全国性企业。

分业态表现

• 办公物业：收入4.76亿元，同比增长53.67%，主要受益于军队业态延续增长及系统客户营销。
• 航空物业：收入1.47亿元，同比增长44.76%，公司新中标多个机场项目。
• 公共物业：收入2.71亿元，同比增长51.64%，园区、医院等项目拓展良好。
• 学校物业：收入1.87亿元，同比增长24.75%，深耕重庆并拓展外地项目。
• 商住物业：收入1.68亿元，同比增长7.82%，聚焦老旧小区改造与社区治理。

毛利率与费用

• 2022H1毛利：2.15亿元，毛利率17.18%，同比减少2.12个百分点。
• 成熟项目毛利率：18.47%，新进项目毛利率12.23%
• 期间费用率：9.09%，同比下降0.04个百分点。
• 管理费用：增长主要因公司规模扩大及品牌建设投入。
• 销售费用：增长主要因全国化拓展及人员增加带来的成本。

投资建议

• 维持盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.10、1.48、1.91元/股。
• 维持买入评级：公司质价并举推动规划化发展，致力于打造城市公司支撑体系，实现全国化战略平稳推进。

风险提示

• 员工成本不断上涨
• 募投项目不能按预期实施
• 疫情反复可能影响业务发展

财务预测摘要

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师刘章明、韩笑、孙海洋撰写。所有观点均基于分析师个人看法，不构成投资建议。报告内容为机密，仅供客户使用，未经许可不得复制或发送。

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• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

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