20211021-天风证券-新大正-002968.SZ-21Q3收入高增68_规模持续增长_加快异地拓展机制优势显著_5页

新大正（002968）总结

核心内容

新大正（002968）在2021年第三季度实现了显著的收入增长，同时保持了净利润的稳健增长。公司持续推进全国化战略，加强市场拓展和业务布局，提升延伸服务与增值服务，推动业务规模快速扩张。在管理、销售及财务费用方面，公司整体费用率有所下降，但毛利率和净利率略有下滑，主要由于全国化拓展带来的前期成本增加及中高端人才引进带来的管理成本上升。

主要观点

• 收入增长显著：21Q3收入同比增长68.04%，前三季度累计收入达14.43亿元，同比增长61.66%。
• 净利润稳步提升：21Q3归母净利同比增长18.51%，前三季度归母净利达1.17亿元，同比增长30.38%。
• 费用率优化：21Q1-3期间费用率降至8.82%，同比下降1.35个百分点，其中管理费用率下降1.21个百分点，销售费用率下降0.28个百分点。
• 毛利率与净利率略有下降：21Q1-3毛利率为18.25%，同比下降1.79个百分点；净利率为8.12%，同比下降2.05个百分点，主要受全国化拓展及管理成本上升影响。
• 市场拓展成效显著：前三季度中标总金额约14亿元，新签约合同年金额约6.4亿元，同比增长超过160%。其中，重庆以外区域市场拓展占比超过80%。
• 在管项目快速增长：截至21Q3，公司在管项目数量达461个，较年初增加92个，第三季度新增项目57个，重庆以外区域新增项目68个，同比增长42.5%。
• 业务覆盖广泛：公司业务覆盖全国24个省、直辖市，为76个城市提供物业管理服务。
• 战略推进良好：2021年为公司“五五战略”实施第一年，公司注重战略推进中的基础建设，在市场拓展、组织优化、人才培育、品牌推广等方面取得进展。
• 股权激励费用影响：前三季度累计确认股权激励费用999万元，影响净利润约849万元，预计全年影响约1,500万元。剔除该费用影响后，前三季度归母净利同比增长约40%。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2021-2022年净利分别为1.8亿和2.6亿，对应PE分别为32x和23x。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度达14.43亿元，同比增长61.66%。
• 归母净利：2021年前三季度达1.17亿元，同比增长30.38%。
• 毛利率：21Q1-3为18.25%，同比下降1.79个百分点。
• 净利率：21Q1-3为8.12%，同比下降2.05个百分点。
• EPS：2021年前三季度EPS为1.10元，预计2022年为1.57元，2023年为2.09元。
• 市盈率（P/E）：2021年为32x，2022年为23x。
• 市净率（P/B）：2021年为5.67，2022年为4.92。
• 市销率（P/S）：2021年为3.01，2022年为2.05。
• EV/EBITDA：2021年为22.49，2022年为15.73。

财务预测

风险提示

• 毛利率可能继续下降。
• 费用调整可能不及预期。
• 新拓展项目可能不及预期。

业务拓展与组织优化

• 市场拓展：公司持续推进全国化市场拓展，重点布局重庆以外区域，前三季度中标金额和新签约合同年金额均大幅增长。
• 重点中心城市：公司已建立包括北京、深圳、上海、南京、长沙等在内的十大重点中心城市公司，实现业务分布式前端推进。
• 组织架构优化：公司设立创新业务孵化中心、智慧城市运营中心及深圳慧链云科技有限公司，以支持业务发展。
• 人才建设：公司持续引进中高层人才，开展多层次培训，完善人才体系。
• 股权激励：2021年5月实施限制性股票激励计划，提升核心员工绑定度。

财务状况

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确提供，但根据财务预测及估值指标，公司估值具备吸引力。
• 未来展望：随着规模效应和管理效能提升，公司长期竞争力有望进一步增强。

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