20250828-西南证券-新大正-002968.SZ-2025中报点评_战略调整阵痛期显现_未来高质量发展可期_10页_1mb

公司概况

新大正是深耕物业管理服务27年的企业，前身自1998年设立，从事物业管理及相关服务，为重庆地区第一批独立第三方物业企业，综合实力位于中国物业服务百强企业前12名。公司提供综合物业管理服务、城市服务和创新服务，业态涵盖航空物业、学校物业、公共物业、办公物业及商住物业。

业绩摘要

2025年上半年，公司实现营业收入15.0亿元，同比下降12.9%；归属于上市公司股东的净利润0.7亿元，同比下降13.0%。毛利率为13.6%，同比提升0.9个百分点；期间费用率为7.0%，成本管控成效显著，反映出公司聚焦核心业务与精细化运营局面。

战略调整与业务分析

1. 收入结构：公司基础业务收入占比87.8%，同比下滑14.6%；创新业务收入增长12.6%；城市服务收入下降2.8%。
2. 地区分布：公司深耕16个重点城市，2024年44.8%收入来自重庆，正加速全国化布局，已形成全国公建民营物企的覆盖能力。
3. 战略重点：调整业务结构，主动退出低效项目，强化市场营销变革、数字化转型与新兴技术应用，推动降本增效。

盈利能力与费用控制

2025年上半年，公司毛利率13.6%、净利率5.3%，分别同比提升0.9和0.3个百分点。得益于精细化管理，销售/管理/财务费用率分别为1.4%/5.7%/-0.1%，有效降低了运营成本。

未来增长预测

预计公司2025-2027年归母净利润为1.2、1.4、1.6亿元，CAGR达13.2%。盈利指标同步提升，期间费用率预计控制在7.0%以内。公司通过城市合伙人计划与数字化转型，未来激励机制有望推动营收结构优化与盈利能力修复。

估值分析

基于2026年21倍PE目标，目标价13.02元。可比公司可比PE平均值介于20-15倍区间。公司作为非住宅物业龙头，具备较高的长期成长性，估值上享有差异化溢价。

风险提示

宏观经济波动、用工成本上升、物业管理竞争加剧、创新业务拓展不及预期等因素可能影响公司业绩。

分析师观点

西南证券维持“买入”评级，认为公司战略调整阵痛正在缓解，未来通过全国化布局、数字化赋能、精细化运营将持续修复利润，具备中长期投资价值，目标价13.02元。