20221101-天风证券-基金研究_大品种_布局加速下_疫苗行业投资价值几何__29页_2mb

基金研究总结：疫苗行业投资价值分析

核心内容概述

本报告分析了2022年医药行业及疫苗行业的发展情况，重点探讨了疫苗行业在“大品种”疫苗加速布局背景下，其投资价值及未来增长潜力。同时，对华夏国证疫苗与生物科技指数进行了投资价值分析，认为其具备良好的成长性和盈利能力，且当前估值处于历史低位，是投资布局的良好时机。

主要观点

1. 医药行业：估值性价比突出，刚性需求恢复可期

• 医保收支压力阶段性缓解：2022年1-8月全国医保基金累计收入同比增长5.7%，支出同比下降1.5%，医保结余率提升，显示医保压力有所缓解。
• 医院就诊持续恢复：2022年8月异地就医住院人数环比增长8.6%，同比增长71.1%，表明医疗终端需求逐步恢复。
• 医药行业处于低估值阶段：申万生物医药指数已调整至2020年3月低点附近，具备较好的估值性价比。
• 投资机会分类：医药行业投资机会分为进攻型、修复型和交易型三种：
  • 进攻型机会：公司经营稳健，有上调盈利预测的潜力，如医疗设备、部分创新药等。
  • 修复型机会：原有主业已出清，业绩确定性提升，如仿制药、骨科耗材等。
  • 交易型机会：经营稳健，但受市场情绪影响，股价调整，待市场修复后可能迎来表现机会。

疫苗行业分析

2.1 全球疫苗市场稳步增长，竞争格局呈寡头态势

• 全球疫苗市场规模从2016年的275亿美元增长至2020年的365亿美元，年均复合增长率达7.33%。
• 预计2025年将增长至809亿美元，年均复合增长率16.01%。
• 主要厂商：葛兰素史克（40%）、默沙东（17%）、辉瑞（17%）、赛诺菲（15%）占据主要市场份额。

2.2 中国疫苗企业加速成长

• 中国疫苗市场规模预计从2020年的753亿元增长至2025年的2065亿元，年均复合增长率22.36%。
• 非免疫规划疫苗市场增长更快，2020年达709亿元，预计2025年增长至1986亿元。
• 新冠疫苗贡献显著：截至2022年10月27日，中国累计接种新冠病毒疫苗34亿剂次，但2022年Q3业绩受新冠高基数影响，预计2023年将恢复增长。

2.3 国产“大品种”疫苗加速布局

• 带状疱疹疫苗：
  • 全球市场空间大，竞争格局较好，GSK带状疱疹疫苗2022H1销售额达14.3亿英镑，同比增长130%。
  • 国产疫苗中，百克生物研发进度领先，预计2022年底获批；其他企业如绿竹生物、国药中生等也在推进相关研发。
• HPV疫苗：
  • 全球市场规模增长迅速，2020年全球HPV疫苗接种适龄女性达20.56亿人。
  • 中国适龄女性HPV疫苗接种率仍较低，预计仍有较大提升空间。
  • 男性HPV疫苗市场潜力巨大，未来有望成为第二增长曲线。
  • 国产HPV疫苗研发持续推进，万泰生物、沃森生物等已获批或正在研发中。
• 新型疫苗技术前景可期：
  • 《医药工业“十四五”发展规划》鼓励发展mRNA疫苗、DNA疫苗、病毒载体疫苗等。
  • 国内企业如沃森生物、康泰生物、智飞生物等在mRNA疫苗领域快速推进。
• RSV疫苗：
  • RSV感染是全球儿童和老年人的重大健康威胁，全球尚无疫苗上市。
  • 辉瑞RSVpreF疫苗获FDA突破性疗法认定，用于60岁以上老年人。
  • 国内企业如康希诺、百克生物等正在推进RSV疫苗研发。
• 金葡菌疫苗：
  • 金黄色葡萄球菌（特别是MRSA）是全球三大难治性感染之一，需迫切开发疫苗。
  • 欧林生物在金葡菌疫苗研发方面处于全球领先地位，其Ⅲ期临床试验已完成首例接种。

疫苗生科指数投资价值分析

4.1 指数简介

• 指数名称：国证疫苗与生物科技指数（简称“疫苗生科”）。
• 样本股范围：涵盖疫苗、血液制品、生物药物、生物检验、生物技术服务等细分领域。
• 样本调整：每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。
• 指数特点：覆盖多个生物科技细分领域，权重集中于疫苗产业，占比达41.32%。

4.2 指数估值与表现

• 估值处于历史低位：截至2022年10月25日，市净率4.41倍（分位点1.00%），市盈率26.26倍（分位点1.00%）。
• 成长性与盈利能力良好：2022E一致预测归母净利润增速达24.38%，未来三年预期年复合增长率16.26%。
• 成分股市值分布：市值分布较为均衡，6只成分股市值在800亿元及以上，占比34.66%；9只在400-800亿元之间，占比32.51%；其余在400亿元以下，占比32.83%。
• 流动性分析：成分股日均成交额分布显示，头部20%的成分股权重占比80.47%，次高组占比12.72%，显示指数具备较好的流动性。

4.3 指数基金优势

• 华夏国证疫苗与生物科技指数发起式基金（代码：016355（A类）、016356（C类））于2022年9月6日成立，由鲁亚运先生担任基金经理。
• 基金经理管理规模较大，具备较强的市场分析和投资能力。

4.4 市场环境与投资建议

• 市场趋势：天风金工量化择时周报显示，市场处于下行趋势，但已处于相对安全区域。
• 定投建议：指数基金定投可能是低点布局的有效工具。

关键信息总结

• 疫苗行业复苏预期：2023年新冠疫苗高基数影响消除，疫情缓解，疫苗终端需求恢复，预计业绩将显著增长。
• 国产疫苗竞争力提升：在HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等领域，国产疫苗研发进展迅速，有望提升市场份额。
• 投资机会丰富：疫苗生科指数估值低、成长性好，具备良好的投资价值。
• 风险提示：
  • 新冠疫情波动反复；
  • 疫苗研发审批进展不及预期；
  • 疫苗销售不及预期。

附录：相关报告与图表

• 相关报告：

  1. 《金融工程：基金研究-科技博弈加速国产替代，如何一键布局前沿赛道？》
  2. 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报》
  3. 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报》

• 图表目录：

  • 图1：医保收入与支出增速（2022年1-8月）
  • 图2：医保结余率（2022年1-8月）
  • 图3：异地就医住院人数变化（2022年9月27日）
  • 图4：医疗机构诊疗人次及环比增速
  • 图5：申万医药指数变化趋势（2010-2022）
  • 图6：全球疫苗市场规模（2016-2020）
  • 图7：2020年全球疫苗市场份额（销售额）
  • 图8：2020年全球疫苗市场份额（销量）
  • 图9：中国疫苗市场规模（2016-2031E）
  • 图10：每日接种新冠疫苗剂次数（2022年）
  • 图11：国产“大品种”疫苗布局加速
  • 图12：GSK带疱疫苗营收及增速（2017-2021）
  • 图13：美国HPV疫苗接种率（2010-2020）
  • 图14：中美HPV感染致病人数（2016-2020）
  • 图15：全球HPV疫苗接种适龄女性规模（2016-2031E）
  • 图16：中国HPV疫苗接种适龄女性规模（2016-2031E）
  • 图17：全球HPV疫苗接种适龄男性规模（2016-2031E）
  • 图18：中国HPV疫苗接种适龄男性规模（2016-2031E）
  • 图19：mRNA疫苗在研管线分析
  • 图20：mRNA疫苗在研管线分析
  • 图21：中国RSV疫苗潜在接种人群规模
  • 图22：美国耐药菌感染人数（2019年）
  • 图23：美国耐药菌感染死亡人数（2019年）
  • 图24：中国MRSA检出率（2014-2020）
  • 图25：中国金葡菌耐药情况（2020年）
  • 图26：疫苗生科指数成分股市值分布（2022年10月25日）
  • 图27：成分股日均成交额分布（2021-2022）
  • 图28：疫苗生科指数市净率及分位点（2015-2022）
  • 图29：疫苗生科指数市盈率及分位点（2015-2022）
  • 图30：疫苗生科指数行业分布（申万一级）
  • 图31：疫苗生科指数行业分布（申万三级）
  • 图32：疫苗生科指数营业收入趋势（2022年）
  • 图33：疫苗生科指数归母净利润趋势（2022年）
  • 图34：疫苗生科指数与主要宽基指数净值对比（2002-2022）

• 表格目录：

  • 表1：Shingrix与Zostavax对比
  • 表2：国内带状疱疹疫苗在研进度
  • 表3：中国HPV疫苗在研企业（2022年8月）
  • 表4：国内新冠mRNA疫苗发展进度
  • 表5：临床试验阶段的RSV疫苗（截至2022年9月）
  • 表6：疫苗行业主要公司2022Q3财报分析
  • 表7：疫苗生科指数简介
  • 表8：疫苗生科指数前十大权重股（2022年10月25日）
  • 表9：疫苗生科指数与主要宽基指数预期盈利增速对比
  • 表10：疫苗生科指数与主要宽基指数业绩对比
  • 表11：华夏国证疫苗与生物科技A/C简介
  • 表12：鲁亚运先生在管基金产品规模（2022Q3）