2017-疫苗行业：产业基础篇：创新大品种风起云涌，疫苗进入到“产品为王”驱动黄金大时代_54页-2mb

疫苗行业深度报告之一：产业基础篇总结

核心内容

本报告分析了疫苗行业的整体发展情况，强调了“产品为王”驱动行业发展的核心逻辑。疫苗行业已进入黄金大时代，大品种疫苗具备快速放量、高毛利、低政策风险等优势，成为推动企业业绩增长的关键因素。重点推荐了智飞生物、沃森生物、康泰生物和未名医药等企业，认为其在大品种疫苗领域具有较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 行业复苏：2016年山东疫苗事件后，疫苗流通体系进行了重大调整，行业复苏迹象明显，二类苗流通全面恢复，疫苗企业普遍受益。
• “产品为王”时代到来：疫苗大品种上市后可快速放量，相比创新药，疫苗受招标、医保、终端销售等因素影响较小，具备更高的市场弹性。
• 疫苗品种特点：
  • 多联多价疫苗：如AC-Hib、DTaP-Hib，符合免疫经济学发展，减少接种次数，降低不良反应，是未来趋势。
  • 高毛利品种：如HPV、13价肺炎疫苗，市场潜力巨大，消费者教育成本低，具备快速放量的潜力。
  • 高壁垒品种：疫苗研发周期长、质量要求高，进入壁垒高，市场格局良好，可预见的竞争对手少。

关键信息

疫苗分类与市场概况

• 一类苗：由政府免费提供，覆盖广、低毛利，市场相对饱和，但需求稳定。
• 二类苗：由公民自费接种，高毛利、市场化竞争程度高，随着消费升级，市场需求逐渐上升。
• 市场结构：一类苗市场主要由国企主导，二类苗市场以民营企业为主，外企占比较小。

行业发展趋势

• 政策变化：疫苗流通方式由“多环节”变为“一票制”，简化了流通流程，提高了疫苗企业的利润空间。
• 消费升级：随着居民疫苗接种意识增强，疫苗更受益于消费升级，尤其是预防重大疾病如肺炎、宫颈癌的疫苗。
• 终端放量快：疫苗销售终端为县级CDC，流程简单，放量速度快，不受医院药事委员会限制。

重点疫苗品种分析

• EV71疫苗：2016年上市后迅速放量，为公司带来显著业绩增长，未来有望进一步扩大市场份额。
• HPV疫苗：市场需求巨大，消费者教育成本低，沃森生物、康泰生物等企业处于领先位置。
• 13价肺炎疫苗：全球最大疫苗品种，国内需求强烈，沃森生物处于临床III期收尾阶段，进度领先。
• 三联苗（AC-Hib）：智飞生物的独家产品，具有明显的市场优势，预计2017年全年销量在400万支左右，18年有望达到600万支。

投资策略

• 推荐企业：智飞生物（三联苗、代理HPV）、沃森生物（13价肺炎、二价HPV）、康泰生物（四联苗、23价肺炎）、未名医药（EV71疫苗）。
• 重点关注：多联多价疫苗和高毛利、市场潜力大的疫苗品种，关注其未来放量潜力和行业格局变化。

风险提示

• 行业政策变化：可能影响疫苗流通和市场准入。
• 大品种上市时间延后：可能影响企业的业绩增长预期。

行业数据概览

• 行业股票家数：254家，占比7.58%。
• 行业市值：35131.88亿元，占比5.57%。
• 流通市值：25336.37亿元，占比5.72%。
• 行业平均市盈率：34.18倍。
• 市场平均市盈率：20.76倍。

重点疫苗批签发数据分析

• 水痘疫苗：批签发量增长良好，但2016年受疫苗事件影响大幅下降，预计未来随着两针法普及，市场有望翻倍。
• Hib疫苗：市场平稳，竞争充分，2016年批签发量下降，但预计未来将逐步恢复。
• 轮状病毒疫苗：兰生所占据市场，默沙东五价疫苗即将上市，可能改变竞争格局。
• 狂犬疫苗：需求刚性，市场格局为“四分天下”，Vero细胞疫苗为主流。
• 流感疫苗：批签发量逐年下降，但作为国际大品种，未来有望随着接种意识增强实现增长。
• 乙肝疫苗：一类苗为主，市场需求稳定，康泰生物的60μg疫苗为独家产品。
• 乙脑疫苗：整体市场平稳，批签发量主要由成都所和武汉所承担。
• 脑膜炎疫苗：一类苗为主，AC结合疫苗市场潜力大，但批签发量逐年下降。
• 脊髓灰质炎疫苗：IPV疫苗填补国产空白，16年迅速放量，bOPV疫苗仍为市场主流。

结论

疫苗行业已进入“产品为王”的黄金时代，大品种疫苗具备快速放量、高毛利、低政策风险等优势。随着多联多价疫苗和高需求疫苗的陆续上市，相关企业将迎来爆发性成长。建议投资者关注具备大品种布局和强大市场竞争力的疫苗企业，把握行业复苏和大品种带来的投资机会。