20210226-中泰证券-_晨会聚焦_债市有没有两会行情_新冠疫苗未来几何__13页_523kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所于2021年2月24日至25日发布的多份研究报告摘要，涵盖金融工程、医药、食品饮料、交运、固收、非银金融、电子、化工等多个领域。各报告分别从行业趋势、企业基本面、投资建议、风险提示等方面展开分析，为投资者提供多维度的市场洞察。

金融工程：趋势因子——固定效应面板方法

主要观点

• 趋势因子模型：基于Han, Zhou and Zhu(2013)提出的方法，利用股票不同期限的历史价格移动平均作为解释变量，预测未来股票收益率。
• 估计方法：固定效应面板方法在实证资产定价中优于Fama-MacBeth方法，且在模型预测表现上优于人工智能技术。
• 因子表现：
  • 短期因子中，MA(10)为稳定反转因子，MA(20)为稳定动量因子。
  • MA(3)和MA(5)在动量与反转间切换，但对模型预测贡献较大。
• 回测结果：
  • 采用固定效应模型构建的多空组合表现优异，多头年化收益率达22.59%，夏普比为1.57。
  • 不同参数下固定效应模型的最大回撤较小，显示其有效性。

关键信息

• 模型基于历史数据，存在解释力不足和参数偏误风险。
• 投资建议：关注趋势因子在资产配置中的应用。

医药：新冠疫苗行业深度报告8

主要观点

• 疫苗进展：全球已有6种新冠疫苗获批上市，保护率均高于WHO要求的50%。
• 接种情况：截至2021年2月，全球接种量约2.12亿剂次，其中美国、中国、以色列接种量领先。
• 疫情与变异：病毒变异株（如B.1.1.7、B.1.351、P1）传播加剧，未来疫情演变取决于疫苗接种率与病毒变异情况。
• 疫苗长期效果：需关注疫苗长期保护率与病毒免疫逃逸的动态博弈。
• 投资建议：
  • 国内疫苗企业进入兑现期，建议关注智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药。
  • 长期看好国产疫苗行业增长，关注智飞生物、康泰生物、万泰生物等。

关键信息

• 疫苗接种和病毒变异是未来疫情演变的两大关键变量。
• 国内疫苗行业有望在2021年底实现50%以上人口有效覆盖。

食品饮料：白酒专题：春节动销与一季报前瞻

主要观点

• 春节动销情况：
  • 高端酒表现稳健，五粮液、茅台等价格坚挺，库存低，动销旺盛。
  • 次高端酒受益于春节餐饮火爆和亲友聚会，动销超预期。
• 一季报展望：
  • 高端酒预计继续增长，次高端酒在低基数效应下表现亮眼。
• 中长期展望：
  • 随着消费升级，名酒价格带有望整体上移。
  • 2021年是“十四五”规划开局之年，白酒行业增长逻辑依然清晰。
• 估值与风格：
  • 茅台作为板块估值“锚”，估值仍处于合理区间。
  • 抱团股仍受资金青睐，业绩持续性是核心驱动力。

关键信息

• 茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企仍是投资重点。
• 需关注春节旺销、十四五规划细则及行业扩容逻辑。

交运：京沪高铁（601816）

主要观点

• 企业优势：
  • 京沪高铁是国铁旗下优质资产，技术领先，运营稳定。
  • 作为“八纵八横”主通道之一，具备独特的区位优势。
• 盈利能力：
  • 跨线列车占比提升，整体盈利能力优化。
  • 浮动票价机制有助于提升营收弹性。
• 投资建议：
  • 公司成长与防御属性兼备，预计2020-2022年收入与归母净利润增速分别为-28.9%、48.1%、18.7%；归母净利润增速分别为-72.0%、168.0%、33.8%。

关键信息

• 京沪高铁具备良好的成长性，未来盈利能力可期。
• 公司承诺50%分红率，具备长期投资价值。

固收：城投流动性与两会行情

主要观点

• 城投流动性分析：
  • 通过多项指标（如货币资金变动率、往来款净变动等）分析城投企业流动性。
  • 不同地区流动性改善差异较大，需关注区域分化。
• 两会行情预测：
  • 两会前后长债利率趋势通常难以逆转。
  • 若两会释放调低增长预期信号，可能推动“稳货币、紧信用”格局，利好债市。
  • 2021年可能不设经济增速目标，更关注就业和收入分配。

关键信息

• 城投企业流动性改善不均，需警惕区域分化风险。
• 2021年两会将关注经济增长、货币政策、财政政策等议题。

非银金融：港交所2020年报点评

主要观点

• 业绩表现：
  • 2020年港交所营收和归母净利润分别增长18%和23%，业绩符合预期。
• 业务发展：
  • 互联互通业务增长显著，LME金属期货交投活跃度提升。
• 投资建议：
  • 预计港交所2021-2023年归母净利润分别为166.7亿、192.4亿和226.4亿港币，增长稳定。

关键信息

• 港交所业绩持续增长，具备长期投资价值。
• 提高印花税更多是情绪影响，对实际业务影响有限。

电子：中京电子（002579）与同兴达（002845）

中京电子

• 业务发展：
  • 公司为国内老牌PCB企业，具备较强的生产能力和研发实力。
  • 产品应用广泛，客户资源优质，涵盖华为、小米、海康威视等。
• 盈利预测：
  • 2020-2022年收入预测为24亿、28亿、34亿元，净利润分别为1.75亿、2.14亿、2.73亿元。

同兴达

• 产品结构优化：
  • 公司产品结构持续优化，高端产品放量。
  • 完成摄像头产线建设，业务向高端化、多元化发展。
• 盈利预测：
  • 2020-2022年收入预测为102亿、148亿、192亿元，归母净利润分别为2.7亿、4.3亿、6亿。

关键信息

• PCB行业集中度提升，内资大厂有望受益。
• 摄像头业务成为公司主要增长点，未来成长空间较大。

化工：万华化学（600309）烟台MDI技改投产

主要观点

• 技术升级：
  • 烟台MDI装置完成60万吨至110万吨技改扩产，成本优势显著。
• 行业影响：
  • MDI供应紧张，技改扩产有助于巩固市场地位。
• 盈利预测：
  • 调整后的2020-2022年归母净利润分别为104.83亿、170.77亿、203.92亿元，EPS分别为3.34元、5.44元、6.49元。

关键信息

• 技改扩产提升公司竞争力，未来盈利能力有望增强。
• MDI价格波动和项目投产进度是主要风险点。

风险提示

• 通用风险：
  • 研究报告基于历史数据，存在模型局限性与数据滞后风险。
  • 极端市场情况下，模型预测可能失效。
• 行业特定风险：
  • 白酒行业：中高端酒动销不及预期、全球疫情扩散、食品安全。
  • 城投行业：宏观经济不及预期、政策变动、信用风险。
  • 港交所：市场交易量下降、互联互通进展不及预期、A股衍生品推出延迟。
  • 电子行业：市场竞争加剧、客户集中度高、新产线产能释放不及预期。
  • 化工行业：MDI价格波动、项目进度不达预期。

重要声明

• 本报告基于公开资料，信息可能存在滞后或不准确。
• 报告结论仅作分析参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注信息更新，谨慎决策。