深度报告-20220923-德邦证券-龙源电力-001289.SZ-龙随_风_起_源远流长_21页_2mb
报告摘要
龙源电力（001289.SZ）详细总结
核心内容
龙源电力是中国最早的风电开发专业化公司，自2015年起保持全球风电装机容量第一的地位。截至2022年半年报，公司控股装机容量达28827.99兆瓦，其中风电25711.44兆瓦，火电1875.00兆瓦，光伏等其他可再生能源1241.55兆瓦。公司背靠国家能源集团，获得广阔的发展动力，并通过换股吸收合并平庄能源，实现A+H股上市，拓展融资渠道。
主要观点
- 行业地位：公司是风电运营龙头，风电装机容量全国领先，业务覆盖国内外32个省区市及多个国家。
- 发展动力：国家能源集团作为实际控制人，为公司提供全产业链支持，计划在“十四五”期间新增新能源装机70-80GW，公司预计新增30GW。
- 资源储备：2021年新增资源储备56.46GW，其中光伏占比提升，且公司通过“以大代小”技改和数字化转型提升运营效率。
- 盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，2021年毛利率34.9%，净利率19.5%。随着新能源补贴解决，盈利能力有望进一步增强。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2022-2024年营业收入分别为395.17亿元、444.45亿元、498.42亿元，归母净利润分别为69.29亿元、93.18亿元、116.32亿元。
关键信息
股票数据
- 总股本：8,381.96百万股
- 流通A股：133.34百万股
- 52周内股价区间：18.38-29.84元
- 总市值：154,060.48百万元
- 总资产：216,359.72百万元
- 每股净资产：7.53元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 28,807 | 37,208 | 39,517 | 44,445 | 49,842 |
| YOY增长率（%） | 4.5% | 29.2% | 6.2% | 12.5% | 12.1% |
| 净利润（百万元） | 4,977 | 6,404 | 6,929 | 9,318 | 11,632 |
| YOY增长率（%） | 10.0% | 28.7% | 8.2% | 34.5% | 24.8% |
| 全面摊薄EPS（元） | 0.59 | 0.76 | 0.83 | 1.11 | 1.39 |
| 毛利率（%） | 37.2% | 34.9% | 31.8% | 35.8% | 39.4% |
| 净利润率（%） | 18.6% | 19.5% | 20.2% | 24.0% | 26.7% |
| 净资产收益率（%） | 8.6% | 10.1% | 9.5% | 11.3% | 12.4% |
投资建议
- 可比公司：三峡能源、节能风电、太阳能，2022年平均PE为17.61倍。
- 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为395.17亿元、444.45亿元、498.42亿元，归母净利润分别为69.29亿元、93.18亿元、116.32亿元。
- 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 项目推进不及预期：风电、光伏建设周期较长，若进度不及预期将影响公司业绩。
- 审批进度不及预期：政府对光伏的审批可能影响装机规模。
- 政策推进不及预期：新能源政策变动可能影响公司发展及上网电价。
财务指标分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.77 | 0.83 | 1.11 | 1.39 |
| 每股净资产（元） | 7.88 | 8.70 | 9.81 | 11.20 |
| 每股经营现金流（元） | 2.08 | 4.30 | 6.87 | 9.11 |
| P/E（倍） | 0.00 | 22.23 | 16.53 | 13.24 |
| P/B（倍） | 0.00 | 2.11 | 1.87 | 1.64 |
| P/S（倍） | 3.97 | 3.90 | 3.47 | 3.09 |
| EV/EBITDA（倍） | 4.08 | 6.67 | 3.81 | 3.12 |
| 净利润率（%） | 19.5% | 20.2% | 24.0% | 26.7% |
| 资产负债率（%） | 61.6% | 60.6% | 59.0% | 57.3% |
| 流动比率 | 0.6 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
| 现金比率 | 0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.1 |
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师与研究助理简介
- 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。
法律声明
本报告仅供德邦证券股份有限公司的客户使用，不构成投资建议，也不对任何因使用本报告内容所造成的损失负责。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
