20230313-国金证券-富春染织-605189.SH-扩产拓新释放收入弹性_棉价企稳修复利润空间_4页_834kb

富春染织 (605189.SH) 总结

核心内容

富春染织在2022年实现营收22.08亿元，同比增长1.49%，但归母净利润同比下降30.01%，扣非归母净利润同比下降47.30%。公司2023年一季度订单增速超过50%，显示市场需求正在回暖。2023年公司将释放新产能，预计筒染量年产突破11.2万吨，有助于缓解产能利用率饱和问题，提升营业收入。公司还积极拓展新市场，如色织布、毛衫等，以消化新增产能。

主要观点

• 业绩承压与利润修复：2022年公司业绩受棉价上涨和下游需求疲软影响，利润空间受到压缩。随着2023年棉价企稳和下游需求回升，公司盈利空间有望修复，预计全年毛利率回升至15%左右。
• 产能扩张：荆州项目、纺纱项目以及纤维染色项目分别于2023年3月、3月和7月投产，公司正在加速扩产以提升产能利用率和收入。
• 新品拓展：公司积极拓展色织布、毛衫等新领域，以丰富产品结构，扩大市场空间。新品订单占比预计逐步提升，且有望复制袜纱仓储式生产的成功经验。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.72亿元、3.35亿元和3.75亿元，分别同比增长66.8%、23.2%和12.1%，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司经营性现金流持续改善，资产负债率有所下降，财务状况稳健。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年营收为22.08亿元，同比增长1.49%；预计2023年营收为3.01亿元，同比增长36.35%。
• 净利润：2022年归母净利润为1.63亿元，同比下降30.01%；预计2023年归母净利润为2.72亿元，同比增长66.75%。
• 毛利率：2022年毛利率为11.8%，预计2023年将回升至15%左右。
• 净利率：2022年净利率为7.4%，预计2023年将提升至9.0%。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 估值：2023年预测P/E为10.32，2024年为8.38，2025年为7.47，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。

风险提示

• 棉价大幅下行：可能影响公司毛利率。
• 扩产进度不及预期：可能影响产能释放和收入增长。
• 下游需求不及预期：可能影响公司销售和订单增长。

附录：关键财务数据

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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