深度报告-20230307-太平洋-富春染织-605189.SH-首次覆盖_格局优化向头部集中_产能释放驱动成长_22页_1mb

富春染织（605189）详细总结

核心内容

富春染织是一家专注于色纱研发、生产和销售的国内领先企业，成立于2002年，深耕色纱行业20年，形成了良好的市场口碑和品牌形象。公司采用“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的模式，具备显著的成本优势和规模优势。随着环保监管趋严，行业格局持续优化，公司有望进一步提升市场份额。2021年，公司营收和净利润分别同比增长43.57%和105.39%，盈利能力稳步提升。预计2023年公司产能释放将带来业绩拐点，推动公司进入增长快车道。

主要观点

• 行业地位：公司是色纱行业的领军企业，市场占有率高，且在袜子领域占据领先地位。
• 生产模式：仓储式生产为主，订单式生产为辅，能有效降低生产成本，提高产能利用率。
• 环保优势：公司在环保治理方面具备较强能力，拥有完备的废水、废气处理系统，且具备多项节能减排技术。
• 产能释放：现有产能已接近饱和，2023年预计新增产能达到9.7万吨，推动收入增长。
• 财务表现：公司财务指标优异，ROE处于行业上游水平，盈利水平逐年提升。
• 投资建议：公司基本面明显向上，给予“买入”评级，当前PE估值较低，具备投资价值。

关键信息

股票数据

• 目标价：31.8元
• 昨收盘：22.51元
• 总股本/流通：125/42百万股
• 总市值/流通：2,809/936百万元
• 12个月最高/最低：25.32/18.27元

盈利预测与财务指标

产能与生产情况

• 现有产能：截至2021年底，公司总产能为72,000吨，包括66,000吨高端色纱和6,000吨丝光棉。
• 在建产能：芜湖3万吨纤维染色项目预计2022年底完成，荆州6万吨生产基地项目预计2023年3月和6月分阶段投产。
• 规划产能：预计2023年规划产能达到9.7万吨，实际产能将超过该数值。

财务表现

• 2021年营收：21.75亿元，同比增长43.57%
• 2021年净利润：2.33亿元，同比增长105.39%
• 2022年Q1-Q3营收：16.17亿元，同比增长7.02%
• 2022年Q1-Q3净利润：1.40亿元，同比下降13.58%

成本结构

• 直接材料：占比约83%，其中胚纱占比达85%以上
• 直接人工：占比约5%
• 制造费用：占比约12%
• 能源成本优势：公司用水以长江水为主，蒸汽自建锅炉供应，用电通过国家电网，具备显著成本优势

客户情况

• 主要客户：梦娜、浪莎、耐尔等优质客户，超千家客户
• 客户结构：以生产型客户为主，占比高，对单一客户依赖度低
• 客户拓展：逐步从袜纱拓展至服饰、毛巾、毛衫和家纺等品类

环保治理

• 废水处理：年处理规模达1.9万吨，回用规模达1万吨，处理流程自动化程度高
• 废气处理：采用SNCR脱硝、湿碱法脱硫、布袋除尘等工艺，实现达标排放
• 环保措施：公司设有专门环保安全部门，实施多项节能减排技术，具备明显竞争优势

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产能释放不及预期
• 下游新品类客户拓展不顺

投资建议

公司基本面明显向好，2023年产能释放将带来业绩拐点，且在环保政策下具备显著优势。当前PE估值较低，预计未来三年净利润持续增长，给予“买入”评级。