国防军工行业2023年中期策略：逆经济周期扩张性行业，行业特点完美契合中特估-20230714-山西证券-32页_2mb

国防军工2023年中期策略总结

核心内容

国防军工行业在2023年中期被列为领先大市-A，其表现与中特估（中国特色估值体系）高度契合。该行业具备体系完整性、技术先进性及高度自主可控的特点，是工业皇冠上的明珠，仅有中国和美国拥有完整的国防工业体系。军工行业呈现出价值避险的特点，主要源于地缘政治风险上升带来的长期确定性成长，而非短期政策波动或季节性交付特点。

主要观点

• 价值避险逻辑：军工行业在地缘政治风险加剧的背景下，展现出逆经济周期的高成长性，成为资本市场的避险板块。尽管2022年全年和2023年一季度因订货调整和主管部门变动导致业绩低于预期，但随着改革深入，2023年下半年行业业绩增速有望超过市场预期。

• 高分红策略：军工行业上市公司自2020年以来分红率显著提升，显示出企业运作思路更加稳健和成熟，愿意与长期投资者建立紧密联系。这为资金提供了稳定的收益来源，特别是在全球经济不确定性较高的环境下。

• 国际军贸机遇：俄乌战争表明先进武器装备在现代战争中的重要性，同时中国武器装备技术先进，体系完整度和市场占有率远超韩国、土耳其等国，国际市场份额有望持续提升。

• 重点产业链：建议关注箭弹武器、新型航空装备和雷达电子产业链，这些领域将受益于新军事变革趋势，如精确制导化、无人化和战场体系网络化。

关键信息

重点推荐股票

重点产业链分析

箭弹武器产业链

• 北方导航：研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。
• 航天电器：航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，受益于导弹配套行业持续成长。
• 新雷能：在军用电源领域具有核心技术优势，产品占比较高。

新型航空装备产业链

• 中航沈飞：研制成功新型歼-35舰载隐身战斗机，是世界上第三个可大批量生产合格隐身战斗机的企业。
• 航发控制：国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，是唯一上市标的，具有稀缺性。
• 航宇科技：参与军用航空发动机生产任务，是国产大飞机C919核心研制单位。

雷达电子产业链

• 国博电子：国内有源相控阵T/R组件研发生产平台，销量最大，具备技术和市场优势。

军贸市场表现

• 俄乌战争导致全球武器装备库存消耗，先进武器需求上升。
• 中国武器装备技术先进，国际市场份额有望持续扩大。
• 珠海航展贸易成交额逐年增长，显示出军贸体系化解决方案的潜力。

风险提示

• 海外订单不及预期
• 国内军事装备列装不及预期
• 新型号研发不及预期
• 企业业绩增长可能低于预期
• 相关政策落地进度可能不达预期

行业数据与趋势

• 近一年军工板块走势：2022年8月达到最高点，2023年6月回调至最低点，之后震荡上行。
• 市盈率变化：2015年以来军工板块市盈率波动较大，但整体趋势稳定。
• 公募重仓持股比例：2022年Q3和Q4分别达到2.6%和2.5%，是历史新高。
• 净利润增速：2022年国防军工行业净利润增速排名第十八，2023年一季度排名第二十四。

投资价值

• 军工行业具备高确定性成长，适合长期投资。
• 高分红率吸引大量资金，特别是企业自营投资部门和家族基金。
• 军工行业股票具备较好的弹性，能享受股权上涨和现金分红的双重收益。

分析师信息

• 骆志伟：执业登记编码 S0760522050002，邮箱 luozhiwei@sxzq.com
• 李通：执业登记编码 S0760521110001，电话 010-83496308，邮箱 litong@sxzq.com

图表目录

• 图1：近一年军工板块、上证综指、创业板指数走势对比
• 图2：2015年以来的军工板块市盈率变化
• 图3：2013年以来的军工板块公募重仓持股比例
• 图4：2022年A股一级行业净利润增速
• 图5：2023年一季度A股一级行业净利润增速
• 图6-17：展示各类武器装备及技术的图片
• 图18-22：世界军费开支及军贸市场数据图表
• 图20：历届珠海航展贸易成交额（1996-2022）
• 图21：军贸体系化解决方案

财务与分红数据

• 表1：2022年军工板块股票财务情况
• 表2：2020-2022年军工板块股票分红情况

军工行业在当前经济环境下展现出较高的投资价值，尤其适合长期投资者。其高确定性成长和高分红策略，使其成为避险资产的重要组成部分。