20210301-天风证券-杭州银行-600926.SH-又一个利润增速超5_的上市银行_5页_858kb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行在2020年实现了业绩的显著改善，全年归母净利润同比增长8.22%，为2020年以来首次出现利润增速拐点。该行成为第三家净利润增速超过5%的上市银行，在已披露业绩快报的银行中排名第二。尽管城商行整体利润增速下滑，但杭州银行的表现相对突出。同时，全年营收增长15.85%，仍保持双位数增长，增速在上市银行中位列第三。

主要观点

• 业绩增速回暖：全年归母净利润同比增速较前三季度提升3.11个百分点，标志着业绩拐点的到来。
• 资产质量优化：不良贷款率降至1.07%，为近8年新低；拨备覆盖率和拨贷比分别提升至469.54%和5.02%，为2003年以来的最高水平。
• 规模扩张持续：2020年四季度末总资产和总负债同比增速分别达14.38%和13.40%，延续了2020年以来的扩张趋势。
• 资本补充进展顺利：公司于2021年2月23日获证监会核准公开发行150亿元可转债，有助于缓解资本压力。
• 零售转型成效显著：公司已形成大零售布局，聚焦个人消费贷款和微贷业务，推出“公鸡贷”等拳头产品，同时大力发展财富管理业务。

关键信息

业绩表现

• 2020年全年归母净利润同比增长8.22%，前三季度增长5.11%。
• 全年营收增长15.85%，前三季度增长16.24%。
• 全年年化加权ROE为11.15%，较前三季度下降1.00个百分点。

资产质量

• 不良贷款率降至1.07%，创近8年新低。
• 拨备覆盖率提升至469.54%，为历史最高水平。
• Q4单季度不良贷款生成率环比提升82bp，显示公司加强了不良贷款的核销力度。

资产负债规模

• Q4末总资产和总负债同比增速分别为14.38%和13.40%，表明资产负债规模加速扩张。
• 贷款/总资产和存款/总负债比例分别为41.31%和64.02%，显示资产结构有所调整。

资本状况

• 公司积极推进外源性资本补充，已获核准发行150亿元可转债。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标估值为1.75倍2021年PB，对应股价21.04元/股。
• 预测2021年和2022年归母净利润增速分别为14.49%和17.76%，对应2021年末BVPS为12.02元，静态PB为1.33倍。

风险提示

• 资产质量可能受到扰动。
• 经济下行可能对银行经营造成压力。
• 以年报披露数据为准。

财务预测摘要

估值分析

• 目标价格：21.04元/股，对应1.75倍2021年PB。
• 当前价格：16.02元/股。
• PB倍数：从2018年的2.0倍降至2021年的1.33倍。

资产负债结构

资产质量

利率与盈利能力

投资评级

附注

• 报告发布日期：2021年03月01日。
• 作者：朱于畋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518090006。
• 资料来源：Wind，天风证券研究所。