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福斯特2018年半年报点评总结

核心内容

福斯特在2018年上半年发布财报，显示其营业收入和净利润均出现同比下降，但公司通过优化产品结构和拓展海外市场，展现出较强的业务韧性，且新材料业务发展势头良好，成为未来增长的重要支撑。

主要观点

• 整体业绩表现
  2018年半年报显示，公司实现营业收入21.89亿元，同比下降2.97%；归母净利润2.25亿元，同比下降10.04%；扣非后归母净利润1.94亿元，同比下降14.15%。2018Q2营收11.29亿元，同比下降9.96%，但环比增长6.59%；归母净利润1.23亿元，同比下降17.65%，但环比增长21.09%。

• EVA胶膜业务表现
  EVA胶膜业务收入达20.41亿元，同比增长5.74%，但毛利率下降1.95%。公司通过提高高单价产品（如白色EVA和POE胶膜）的销量，有效支撑了业务增长，同时受益于双面电池及双玻组件的市场应用，POE胶膜市场份额有望持续扩大。

• 背板业务调整
  背板业务收入20.56亿元，同比下降2.49%，但毛利率上升2.51%。尽管受“531新政”影响，国内组件市场收缩，但公司通过优化产品结构和海外市场拓展，增强了市场竞争力。

• 新材料业务发展
  公司新材料业务在2018H1实现销售收入1,273.27万元，其中感光干膜产品市场开拓顺利，铝塑复合膜产品已实现量产并进入小批量交付。公司预计感光干膜一期产能将在第四季度正式投产，未来销售收入和利润有望持续增长，成为新的业绩增长点。

• 财务预测与估值
  分析师下调公司2018-2020年净利润预测，分别为5.96亿元、7.34亿元、8.67亿元，对应EPS分别为1.14元、1.40元、1.66元。当前股价对应的PE值为20倍、17倍、14倍，维持“推荐评级”。

• 财务指标分析
  公司毛利率维持在20%以上，净利率稳定在12%-13%之间，ROE在11%-13%之间波动。资产负债率上升至21.9%，但流动比率和速动比率保持在合理水平。公司现金流状况良好，尤其在2018年H1经营活动现金流显著增加。

关键信息

财务摘要

营收与利润趋势

• 2016-2017年营收增长显著，分别达到18.6%和16.0%。
• 2018年营收增速放缓至3.3%，但利润表现相对稳定。
• 2019-2020年预计营收将实现16.2%和18.2%的增长，利润增速分别为23.2%和18.2%。

风险提示

• 光伏行业发展不及预期
• 新材料业务进展不及预期

评级与展望

分析师维持“推荐”评级，认为公司EVA龙头地位稳固，新材料业务增长潜力大，有望在未来成为新的业绩增长点。公司通过海外产能布局和产品结构调整，增强了市场竞争力，支撑其长期向好的发展。

总结

福斯特在2018年上半年面对光伏行业政策调整带来的挑战，通过优化产品结构、拓展海外市场以及加快新材料业务布局，展现出较强的抗压能力和增长潜力。尽管短期业绩受到一定影响，但其在EVA胶膜领域的龙头地位和新材料业务的持续发展，为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的市场前景和盈利能力。