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周黑鸭公司动态研究报告总结

公司概况与评级

周黑鸭发布了2023年度业绩报告，实现营业收入2744亿元，同比增长171%，归母净利润116亿元，同比增长3571%。国海证券维持周黑鸭“买入”评级。

业绩表现

公司毛利率为52.42%，同比下降2.61个百分点，主要由原材料价格上涨所致。2023年公司每股派息0.05港元，整体派息总额约108亿元。

增长驱动因素

门店拓展与运营改进

• 门店总数增至3816家，其中交通枢纽店增长最快
• 直营门店贡献大部分收入增长（同比增268.9%），单店收入同比上升7%
• 预计继续采取稳健的拓店策略，侧重门店质量而非数量

产品策略调整

• 通过调整价格带和丰富产品品类提升客单数（客单数超20%增长），超市收入同比下滑51.3%
• 线上线下加速融合，到家业务持续扩张，带动宵夜外卖场景

成本控制与费用优化

• 整体费率下降明显，销售/管理/财务费率为23.58%、11.55%、0.86%，同比降幅分别达388、170和163个百分点
• 营收增长和费用优化使公司归母净利润率升至4.21%，同比提升3.13个百分点

风险提示

1. 原材料价格波动的风险
2. 新店拓展不及预期
3. 管理能力难以匹配扩张速度
4. 线上渠道拓展成效不确定

盈利预测

国海证券调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.10元、0.13元，对应市盈率（PE）分别为21、16、12倍，维持“买入”评级。

其他信息

公司计划使用不超过4亿港元在公开市场回购股份，显示其长期发展信心和对股东价值的重视。

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