20250909-浙商证券-周黑鸭-01458.HK-周黑鸭2025年半年报业绩点评报告_营收降幅收窄_盈利表现亮眼_3页_376kb

周黑鸭（01458）公司点评：2025年半年报业绩分析

投资评级

• 投资评级：买入（上调）

核心业绩数据

• 营收与盈利：2025年上半年营业收入12.23亿元，同比下降2.93%；归母净利润1.08亿元，同比增长227.96%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长263.51%。
• 毛利率与净利率：毛利率达58.61%，同比提升3.22个百分点；净利率8.83%，同比提升6.23个百分点。

分业务表现

• 产品结构：鸭及鸭副产品收入9.88亿元（-0.70%）；其他产品和经营费收入分别2.22亿元（-10.41%）和0.13亿元（-24.48%）。
• 地区布局：华中、华南、华东、华北、华西地区营收同比变动分别为-1.77%、-2.89%、-11.13%、-6.93%、-12.67%。
• 销售渠道：自营门店、线上、特许经营及其他渠道营收同比变动分别为+2.22%、-4.18%、-18.56%、+27.55%，其中外卖服务占自营门店收入23%。

公司战略与展望

• 核心战略：聚焦单店效率，优化门店布局，加强会员体系和产品矩阵，提升品牌影响力。
• 渠道布局：深化零食量贩渠道，重点布局山姆等高势能渠道，推动收入增长。
• 未来预测（2025-2027年）：预计营业收入为26.29亿、28.99亿、32.01亿元，同比增长7%、10%、10%；归母净利润为1.54亿、1.87亿、2.19亿元，同比增长57%、21%、17%；PE分别为26倍、22倍。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、食品安全问题等。

说明：公司收入降幅收窄，盈利能力显著提升，战略升级和渠道拓展驱动长期增长。