20250406-华鑫证券-周黑鸭-01458.HK-公司事件点评报告_推进门店结构优化_关注渠道策略调整_5页_304kb

周黑鸭（1458.HK）公司事件点评总结

核心内容概览

周黑鸭（1458.HK）发布2024年业绩报告，公司实现营收24.51亿元（同比减少11%），归母净利润0.98亿元（同比减少15%）。尽管整体营收和利润下滑，但公司通过优化门店结构、提升经营质量及拓展新渠道等方式，积极应对市场变化，寻求新增长点。分析师首次给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 毛利提升，费用结构优化

• 毛利率：2024年毛利率同比提升4个百分点至56.79%，主要得益于鸭脖等原材料价格下降及生产效率提升。
• 费用率：销售费用率同比上升5个百分点至40.34%，管理费用率同比下降1个百分点至10.60%。销售费用增加主要由于收入下降及直营门店租金成本上升。
• 净利率：归母净利率同比下降0.2个百分点至4.01%。

2. 门店结构优化，会员体系升级

• 门店数量：截至2024年底，公司零售门店总数为3031家，较年初净减少785家，表明公司正积极清理低效门店。
• 运营策略：公司成立运营管理部，加强门店标准化管理，资源向核心市场倾斜。
• 会员体系：重新搭建会员体系，提升复购率，并通过联名、营销活动等方式升级品牌形象。

3. 渠道策略调整，流通渠道潜力释放

• 线上渠道：2024年线上渠道营收为3.34亿元（同比减少16%），受线上分流影响，公司计划优化线上策略，提升费投效率。
• 自营门店：2024年自营门店营收为13.91亿元（同比减少5%），受门店关停影响。
• 特许经营：2024年特许经营渠道营收为6.12亿元（同比减少22%）。
• 流通渠道：其他渠道营收为1.14亿元（同比增加16%），公司重视流通渠道，将其提升至战略高度，成立配送事业部，拓展山姆、胖东来、零食量贩等高势能渠道，以满足市场需求迭代。

4. 海外市场布局，分阶段推进

• 战略规划：公司分三步进军海外市场，第一步聚焦东南亚和港澳市场，预计2025年在马来西亚、新加坡、泰国及港澳等地实现落地。
• 拓展计划：第二步拓展欧美、日韩、澳新等发达国家市场；第三步进行本地供应链布局并开放特许加盟。
• 当前进展：真空产品已铺货马来西亚超市，未来将逐步导入更多海外市场，预计未来三年逐步放量。

关键财务数据与盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外市场拓展不及预期

投资建议

分析师首次给予“买入”评级，认为公司通过优化门店结构、提升经营质量及拓展流通渠道与海外市场，有望在未来三年实现营收和利润的稳步增长，具备长期投资价值。

证券分析师简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有6年研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长基本面研究及中短期机会把握。
• 肖燕南：华鑫证券研究所研究员，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：华鑫证券研究所研究员，研究方向为调味品、速冻品及除徽酒外的地产酒板块。

评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。

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