20210329-华创证券-_宏观快评_2月美国PCE数据点评_今年美国通胀上行的动力可能来自哪__16页_1mb

【宏观快评】2月美国PCE数据总结

核心内容

2月美国PCE物价指数同比上涨1.6%，核心PCE指数同比小幅回落至1.4%。整体来看，PCE指数和核心PCE指数的走势出现分化，主要源于商品和服务价格的变动差异。

主要观点

1. 通胀上行的动力来源

• 价格受损严重的商品或服务（占PCE约10%）：包括其他耐用品、服装和鞋、交通服务、能源品及服务，这些商品和服务的价格在去年大幅下跌，今年有望修复。
• 价格受损的（占PCE约37%）：如居住、金融保险、教育、住宿服务等，价格同比涨幅回落，但仍有恢复空间。
• 价格受影响不大的（占PCE约10%）：如家具和家用设备、娱乐品和交通工具等，价格变动较小。
• 价格受益的（占PCE约42%）：包括机动车及其零部件、食品饮料、医疗服务、其他非耐用品、娱乐服务和通信服务，价格同比涨幅扩大。

2. 通胀情景预测

• 中性情景：预计2021年PCE同比约为2.5%，核心PCE同比约为1.7%。
• 乐观情景：预计2021年PCE同比约为3.1%，核心PCE同比约为2.3%。
• 综合通胀区间：PCE同比预计在2.5% - 3.1%之间，核心PCE同比预计在1.7% - 2.3%之间。

2月PCE数据简析

（一）商品和服务价格走势分化

• PCE物价指数同比：1.6%，环比上升0.1个百分点。
• 核心PCE物价指数同比：1.4%，环比下降0.1个百分点。
• 商品价格同比：上涨0.8%，主要由非耐用品价格推动，拉动PCE同比约0.24个百分点。
• 服务价格同比：上涨1.9%，拉动PCE同比约1.32个百分点。
• 关键支撑项：医疗保健服务（+3.5%）、居住和家庭公用事业（+2.2%）、金融服务（+1.4%）。

（二）个人总收入变化

• 个人总收入：约19.95万亿，环比下降7.1%，同比上升4.3%。
• 高基数效应：1月份现金福利发放导致高基数，2月发放基本结束，因此环比大幅下降。
• 主要拖累项：转移支付收入环比下降27.4%，拖累总收入7.4个百分点。
• 主要拉动项：转移支付收入同比增长30.6%，拉动总收入5.1个百分点。

（三）收入下降带动消费支出减少

• 个人消费支出：约14.79万亿，环比下降1%，同比减少0.6%。
• 商品消费支出：环比下降3%，同比上涨9.9%。
• 服务消费支出：环比增长0.1%，同比减少5.2%。
• 关键影响因素：1月高基数效应、严寒天气对消费场景的制约。

关键信息

• 能源品价格：2月同比上涨0.4%，较1月由负转正，对PCE同比的拖累减少0.21个百分点。
• 服装和鞋类价格：同比下跌4.6%，拖累核心PCE同比0.04个百分点。
• 机动车及其零部件：同比上涨3.2%，对核心PCE同比的拉动减少0.02个百分点。
• 娱乐服务：同比上涨2.2%，拖累核心PCE同比0.01个百分点。
• PCE与核心PCE的背离：主要由商品价格变动与服务价格变动的差异造成。

风险提示

• 国际油价大幅上行
• 拜登基建计划落地

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生（中国人民大学金融硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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