【宏观快评】2月美国PCE数据点评：今年美国通胀上行的动力可能来自哪？-20210329-华创证券-16页_957kb

2月美国PCE数据点评总结

核心内容

2021年2月美国PCE物价指数同比上涨1.6%，核心PCE同比小幅回落至1.4%。整体来看，PCE指数和核心PCE指数的走势出现背离，主要由商品和服务价格的分化所致。2月PCE同比上涨的动力主要来自能源品及服务价格的反弹，而核心PCE的走弱则受到部分商品价格拖累。

主要观点

通胀上行动力分析

• 价格受损严重的商品和服务（PCE中占比约10%）：包括其他耐用品、服装鞋类、交通服务、能源品及服务，去年价格跌幅较大，今年可能因经济复苏而逐步修复。
• 价格受损的商品和服务（PCE中占比约37%）：包括居住、金融保险、教育、住宿服务等，价格同比涨幅回落，但仍有修复潜力。
• 价格受影响不大的商品和服务（PCE中占比约10%）：包括家具和家用设备、娱乐品、交通工具等，价格波动较小。
• 价格受益的商品和服务（PCE中占比约42%）：包括机动车及其零部件、食品饮料、医疗服务等，价格同比涨幅扩大或跌幅收窄。

通胀情景预测

• 中性情景：预计2021年PCE指数同比约为2.5%，核心PCE指数同比约为1.7%。
• 乐观情景：预计2021年PCE指数同比约为3.1%，核心PCE指数同比约为2.3%。
• 综合区间：2021年PCE指数同比预计在2.5% - 3.1%之间，核心PCE指数同比预计在1.7% - 2.3%之间。

2月PCE指数与核心PCE指数背离分析

• PCE指数同比上涨：主要由能源品及服务价格上涨推动，2月同比上涨0.4%，而1月为-8.8%，拖累减少0.21个百分点。
• 核心PCE指数同比走弱：主要受机动车及其零部件、娱乐品和交通工具、服装和鞋拖累，分别拖累0.02、0.01、0.04个百分点。
• 商品和服务价格分化：
  • 商品价格同比上涨0.8%，拉动PCE同比约0.24个百分点，非耐用品价格涨幅最大。
  • 服务价格同比上涨1.9%，拉动PCE同比约1.32个百分点，医疗保健、居住、金融服务为主要支撑项。

2月PCE数据简评

（一）商品和服务价格走势

• 商品价格同比上涨0.8%，前值为0.4%，涨幅扩大，主要由非耐用品价格推动，其中汽油及其他能源品同比上涨0.4%，由负转正。
• 服务价格同比上涨1.9%，与上月持平，医疗保健服务、居住和家庭公用事业、金融服务为主要支撑。
• 耐用品价格同比上涨1%，但涨幅回落，非耐用品价格同比上涨0.8%，涨幅扩大。

（二）个人总收入与可支配收入

• 2月个人总收入约为19.95万亿，环比下降7.1%，同比增长4.3%。
• 转移支付收入大幅下降27.4%，拖累总收入环比7.4个百分点。
• 转移支付收入同比增长30.6%，拉动总收入同比5.1个百分点。
• 个人可支配收入约为17.68万亿，环比下降8%，同比增长5%。

（三）个人消费支出

• 2月个人消费支出为14.79万亿，环比下降1%，同比下降0.6%。
• 商品消费支出环比下降3%，服务消费支出环比增长0.1%，其中商品消费支出下降主要由非耐用品（尤其是服装和鞋类）拖累。
• 同比来看，商品消费支出增长9.9%，服务消费支出下降5.2%，其中交通服务和食品住宿服务跌幅较大。

风险提示

• 国际油价大幅上行
• 拜登基建计划今年落地

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生（中国人民大学金融硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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