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海尔智家2022年半年报总结

核心内容概览

海尔智家（600690.SH）2022年上半年业绩超出市场预期，国内与海外业务均实现增长，市占率稳步提升。公司通过优化产品结构、提升运营效率和拓展市场机会，成功在行业整体疲软的背景下保持增长势头。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入1218.6亿元（YoY +9%），归母净利润79.5亿元（YoY +16%），扣非归母净利润74.9亿元（YoY +19%）。其中第二季度营业收入616.1亿元（YoY +8%），归母净利润44.3亿元（YoY +17%），扣非归母净利润43.0亿元（YoY +25%），超出市场预期。
• 市占率提升：公司各主要产品线在国内市场的零售额份额均有提升，其中冰箱、洗衣机和空调业务均表现出强劲的增长势头。
• 海外业务增长：海外业务收入同比+8%，经营利润率提升，主要受益于高端市场拓展、全球供应链优化和本土化运营策略。
• 毛利率与费用率：公司毛利率保持稳定，费用率持续优化，销售费用率下降，主要得益于数字化改革和资源投放效率的提升。
• 现金流表现：2022年第二季度经营性现金流量净额为48.1亿元，但受原材料和海运费上涨影响，同比略有下降。
• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测至154、179、204亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：94.48亿股
• 总市值：2321.41亿元
• 一年最低/最高价：20.02元/30.91元
• 近3月换手率：20.83%

收益表现

• 1个月相对收益率：3.35%
• 3个月相对收益率：-4.43%
• 1年相对收益率：10.83%
• 1个月绝对收益率：2.93%
• 3个月绝对收益率：-1.06%
• 1年绝对收益率：-2.37%

产品线表现

• 冰箱：1H22线上、线下零售额份额分别为39.2%和43.3%，同比+0.4pcts和+2.7pcts，高端市场优势扩大。
• 洗衣机：1H22线上、线下零售额份额分别为40.2%和45.9%，干衣机收入同比+94%，市场份额提升。
• 空调：1H22线上、线下零售额占比分别为14.1%和19.8%，同比+0.9pcts和+4.0pcts，中央空调市场份额达到15.88%。

海外市场拓展

• 北美市场高端品牌增长超40%。
• 南亚市场收入增长23%，提升品牌渗透率。
• 全球供应链布局和本地化运营策略有效降低海运费和芯片短缺带来的影响。

财务指标

• 毛利率：1H22为30.2%，同比+0.2pcts。
• 费用率：销售费用率14.4%（YoY -0.6pcts），管理费用率4.2%（YoY -0.3pcts），财务费用率-0.2%（YoY -0.5pcts）。
• 经营性现金流：1H22经营性现金流净额为21.1亿元，但第二季度因成本上涨有所下降。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为154、179、204亿元，EPS分别为1.63、1.90、2.16元。
• 估值指标：PE分别为15、13、11倍，PB分别为2.5、2.2、2.0倍，EV/EBITDA分别为11.5、9.7、8.3倍。

风险提示

• 海外耐用消费品需求可能退坡。
• 原材料价格长时间维持高位。

分析师信息

• 分析师：洪吉然
• 执业证书编号：S0930521070002
• 联系方式：021-52523793，hongjiran@ebscn.com

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，港股基准为恒生指数。

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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