20221031-光大证券-海尔智家-600690.SH-2022年三季报点评_业绩略超预期_市占份额稳步提升_4页_796kb

海尔智家（600690.SH）2022年三季报总结

核心内容

海尔智家在2022年前三季度业绩略超市场预期，实现营业收入1847.5亿元（YoY +9%），归母净利润116.7亿元（YoY +17%），扣非归母净利润112.2亿元（YoY +24%）。其中，第三季度营业收入628.9亿元（YoY +9%），归母净利润37.2亿元（YoY +20%），扣非归母净利润37.3亿元（YoY +34%）。公司维持“买入”评级，当前股价为20.80元，对应PE为13倍，预计2022-2024年归母净利润分别为154亿、179亿和204亿元。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司前三季度营收和利润均超出市场预期，尤其是第三季度扣非归母净利润同比增长显著。
• 市占率提升：全线产品市占率稳步提升，尤其在高端市场表现突出，卡萨帝品牌在部分价格段市占率显著增长。

产品与市场策略

• 国内市场：公司通过升级高端品牌与场景方案，加速卡萨帝和三翼鸟的布局，提升用户体验。重点发展干衣机、洗碗机、清洁类机器人等新品类，其中干衣机收入增长达89%。
• 海外市场：公司通过人单合一机制，实现高效本土化运营，把握高端市场增长机会，美洲和欧洲市场高端品牌收入增长均超过30%。同时，拓展热泵、嵌入式等增长品类，热泵收入增长超30%，海外收入增长超300%。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：1-3Q22毛利率为30.5%（YoY +0.3pcts），主要得益于产品结构优化、SKU减少及供应链降本。
• 费用率优化：销售费用率同比下降，管理费用率和财务费用率亦有改善，公司通过数字化转型和资金管理提升运营效率。

关键信息

财务数据

• 资产负债情况：2022年公司资产负债率降至62%，流动比率和速动比率分别提升至1.13和0.88，显示偿债能力增强。
• 现金流量：1-3Q22经营性现金流量净额达52.4亿元（YoY +5%），公司通过库存周转优化实现现金流改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为154亿、179亿和204亿元，对应PE分别为13、11、10倍。

估值指标

• PE与PB：公司当前PE为13倍，PB为2.1倍，预计未来三年PE将逐步下降，PB亦呈下降趋势。
• EV/EBITDA：估值指标EV/EBITDA预计从2022年的9.8倍降至2024年的7.0倍，显示公司估值持续优化。

行业与公司评级体系

风险提示

• 海外需求退坡：海外耐用消费品需求可能下滑。
• 原材料价格高位：原材料价格长时间高位可能影响成本控制。

总结

海尔智家在2022年前三季度实现了业绩增长与市占率提升，尤其在高端市场表现突出。公司通过产品结构优化、数字化转型及高效本土化运营，显著改善了毛利率和费用率。未来三年盈利预测显示公司持续增长，估值指标持续优化，维持“买入”评级。然而，需关注海外需求和原材料价格波动带来的潜在风险。