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海尔智家 (600690. SH) 2022年中报总结

核心内容

海尔智家在2022年上半年实现了收入和盈利的双重增长，尽管面临疫情冲击，公司仍表现出较强的抗压能力和增长韧性。

收入表现

• 2022H1总收入：1218.6亿元，同比增长9.2%。
• Q2收入：616.1亿元，同比增长8.4%。
• 国内收入：647.6亿元，同比增长12.7%；其中Q1增长16.0%，预计Q2仍保持大个位数增长。
• 海外收入：614.8亿元，同比增长8.0%；预计Q2收入增长超过双位数。

分品类收入增长

• 冰箱冷柜：217.4亿元，同比增长13.3%。
• 厨电：19.9亿元，同比增长11.4%。
• 洗衣机：147.8亿元，同比增长14.1%；其中干衣机增长94%。
• 空调：194.6亿元，同比增长10.3%；商用空调增长26.1%。
• 热水器及净水：67.9亿元，同比增长15.3%。

市占率提升

• 国内大家电市占率：提升2.4个百分点至27.4%。
• 各渠道增长：
  • 专卖店渠道：增长8%。
  • 线上渠道：增长25%。
  • 大家居渠道：增长66%至51亿元，持续进驻家居建材商场。

盈利改善

• 2022H1归母净利润：79.5亿元，同比增长16.0%。
• Q2归母净利润：44.3亿元，同比增长16.7%。
• 扣非归母净利润：74.9亿元，同比增长19.5%。
• Q2净利率：7.2%，环比Q1提升0.4个百分点。
• 毛利率：31.81%，同比提升0.25个百分点，环比Q1提升0.19个百分点。
• 费用率优化：Q2管理/销售/财务/研发费用率分别下降0.3/0.7/0.8/0.5个百分点，期间费用率同比下降1.3个百分点。

主要观点

• 公司坚持高端品牌战略，持续优化产品结构和供应链管理，推动盈利持续改善。
• 在国内家电市场整体下滑背景下，海尔智家各品类市占率稳步提升，收入逆势增长。
• 海尔智家在海外市场的表现尤为突出，尤其在南亚市场增长22.8%，欧洲市场增长12.7%，美洲市场增长6.0%。
• 公司通过数字化变革，显著提升了运营效率和盈利能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为150/173/200亿元，同比增长15.0%/15.4%/15.2%。
• 摊薄每股收益：1.59/1.84/2.11元，对应PE分别为15/13/12倍。
• 财务指标：
  • ROE：预计2022-2024年分别为17%/18%/19%。
  • EBIT Margin：预计2022-2024年分别为7%/7%/7%。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为17.9/16.5/14.9倍。
  • P/B：预计2022-2024年分别为2.6/2.4/2.2倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。

可比公司估值表

财务预测与估值

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

免责声明

本报告内容基于公开资料和分析师的合理判断，不保证数据的完整性和准确性。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。