20141030-联合资信-医药流通行业_研究报告_19页_859kb

医药流通行业研究报告总结

核心内容

中国医药流通行业经过多年发展，已形成以4家全国性医药巨头为主导、区域性企业地方割据的竞争格局。行业规模持续扩大，但集中度仍较低，未来有望进一步提升。随着医药卫生体制改革的深入，行业面临重大调整，盈利模式、运营效率和资源配置将发生显著变化。

主要观点

• 行业发展趋势：医药流通行业保持快速增长，但增速有所放缓，2013年行业销售额同比增长16.7%。行业集中度较低，未来有望通过兼并重组和政策推动进一步提高。
• 盈利模式单一：传统盈利模式主要依赖进销差价和返利，缺乏增值服务。大型企业正在探索创新盈利模式，如数据服务、药品流通管理、药房托管等。
• 政策影响深远：新医改政策推动了药品价格下调、医药分开、医保目录调整等，对行业盈利空间和运营模式产生深远影响。
• 行业挑战：药品降价、回款周期延长、监管趋严等因素压缩了行业利润，增加了短期偿债压力。但整体违约风险可控。
• 电子商务化：互联网药品销售逐渐兴起，政策逐步放开处方药网上销售，推动行业向现代化、信息化发展。

关键信息

行业概况

• 医药流通企业连接医药生产与销售终端，主要盈利模式包括药品差价费、促销返利和配送费。
• 行业主要分为批发和零售两大类，其中批发又细分为纯销、调拨和快批三种模式。
• 医药流通企业通过规模化、专业化的物流体系降低流通成本，提高效率。

上游供给——医药制造业

• 2010年以来，医药制造业保持快速增长，2013年主营业务收入达20592.93亿元，利润总额2071.67亿元。
• 医药行业规模扩大，为流通行业提供了坚实的市场基础。

下游需求——终端需求

• 医药市场需求受人口增长、城镇化进程、老龄化趋势和人均收入提升等因素驱动。
• 医疗卫生机构数量和诊疗人次持续增加，推动药品需求增长。
• 公立医院改革逐步推进，药价下降、取消药品加成等政策影响终端市场。

行业运行情况

• 2013年药品流通行业销售总额达13036亿元，其中纯销占比56.9%。
• 行业毛利率和利润率逐步向国际水平靠拢，但仍处于较低水平。
• 行业集中度较低，前三位企业市场占有率约30%，远低于发达国家水平。

行业竞争格局

• 四大全国性医药巨头（中国医药集团、国药控股、华润医药、九州通）占据主导地位。
• 区域性企业多集中于本地市场，与全国性企业形成竞争与互补。
• 行业“多小散乱”现象明显，政策推动兼并重组以提升集中度。

行业政策及关注

• 行业集中度较低：政策鼓励兼并重组，提升行业集中度。
• 流通环节加价过多：医院终端占据主导，药品流通环节存在不规范营销行为，如回扣、提成等。
• 盈利模式单一：传统模式为主，缺乏增值服务，需向服务商转型。
• 零售类企业市场受到挤压：公立医院改革削弱了零售企业的价格优势。

行业展望

• 兼并重组：推动行业集中度提升，优化资源配置，提高运营效率。
• 盈利模式创新：企业提供增值服务，如数据服务、药房改造、冷链监控等。
• 电子商务化：互联网药品销售快速发展，政策支持处方药网上销售，促进传统零售与电商融合。

发债企业信用分析

• 主要发债企业：包括中国医药集团、国药控股、华润医药、九州通、南京新工、浙江英特、国中医药等7家。
• 盈利状况：行业具有防御性特征，需求刚性，抵御经济周期风险能力强。2013年平均毛利率为6.7%。
• 债务结构：多数企业资产负债率超过65%，短期债务占比高，普遍在60%以上，其中浙江英特和国中医药接近97%和99.86%。
• 偿债能力：发债企业整体偿债能力尚可，EBITDA对债务和利息支出的覆盖能力较强，但流动比率普遍不高，部分企业短期偿债压力较大。

行业总结

医药流通行业作为连接生产与终端的重要环节，正面临由政策推动的深刻变革。随着医改的持续推进，行业集中度有望进一步提升，盈利模式逐步向增值服务转型。尽管行业整体面临盈利空间压缩和短期偿债压力，但发债主体以优势企业为主，整体风险可控。未来，信息化、物流现代化和电子商务化将成为行业发展的主要方向。