20180223-联合信用评级公司-2017年医药流通行业研究报告_大浪淘沙_强者胜_21页_2mb

大浪淘沙，强者胜 - 2017年医药流通行业研究报告总结

核心内容

本报告全面分析了2016~2017年医药流通行业的整体运行状况、细分行业情况、上下游发展趋势、行业政策影响及财务表现，为行业未来的发展提供了重要参考。

主要观点

1. 行业整体运行状况

• 增速放缓：受医改政策影响，医药流通行业逐步告别高速增长期，整体增速显著下降。
• 销售结构：西药销售仍占主导地位（74.4%），中成药次之（15.0%），其他类别销售占比相对较低。
• 销售渠道：终端销售额占比最高（58.8%），其中医疗机构占71.0%，零售终端占29.0%。
• 区域分布：华东、华北、中南三大区域占全国销售总额的77.3%，增速较快的是西南、华南地区。

2. 细分行业运行状况

（1）医药批发行业

• 增速变化：大型批发企业增速高于行业平均，但有所放缓；区域龙头企业增速上升，主要因全国性扩张。
• 行业集中度：前100名批发企业占全国医药市场总规模的70.9%，预计“两票制”将大幅提升行业集中度。
• 政策影响：短期内销售增速可能放缓，但大型企业将受益于集中度提升，信用分化加剧。

（2）医药零售行业

• 增速提升：零售市场销售额增长9.5%，零售终端市场份额提升。
• 连锁率提高：全国连锁率已达49.4%，预计未来将进一步提高。
• 需求变化：慢性病多发推动心脑血管、抗肿瘤等药物需求增长；中药饮片和药材销售增速显著，非药品销售占比提升。

关键信息

1. 上游医药制造业

• 增长趋势：受医保控费、医院药占比降低等因素影响，医药制造业进入转型期，但2016年增速小幅回升。
• 工业增加值：2016年规模以上医药工业增加值增长10.6%，高于全国工业增速。
• 主营业务收入与利润：2016年医药制造业主营业务收入增长9.7%，利润总额增长13.9%。

2. 下游需求情况

（1）药品总体需求

• 人口与老龄化：60岁以上人口占比达16.7%，预计到2050年将超30%，推动药品需求增长。
• 慢性病影响：慢性病人数近3亿，慢性病用药需求持续增长。

（2）主要销售终端需求

• 医疗机构：仍是药品销售的主要渠道，医院次均门诊药费和人均住院药费显著高于基层医疗机构。
• 零售药店：受益于“医药分开”政策，零售药店获得新的发展空间，连锁率提升将推动市场集中。

行业政策影响

• “两票制”推行：旨在减少中间环节、提升流通效率、降低药价虚高，加速行业洗牌。
• 政策覆盖：截至2017年11月底，已有11个省200个城市试点“两票制”，预计2018年将全国推广。
• 影响分析：
  • 批发企业：短期内面临营收压力，但长期将提升毛利率，行业集中度上升。
  • 零售企业：受“两票制”影响较小，但未来整合趋势明显，小型药店将被整合。

财务分析

1. 2016年财务运行情况

• 资产规模：样本企业总资产平均增长20%，瑞康医药增长最快（76.68%）。
• 负债水平：整体负债率下降，资产负债率中位数为60%。
• 盈利状况：样本企业净利润平均增长30%，瑞康医药增长最快（177.65%）。
• 现金流：经营活动现金流入平均增长20%，但经营现金流量净额下降，部分企业现金流由流入转为流出。
• 经营效率：批发企业存货周转快，但应收账款周转慢；零售企业相反。
• 偿债能力：短期偿债能力强，流动比率和速动比率中位数分别为1.49倍和1.13倍；长期偿债能力也较强，EBITDA利息倍数中位数为16.53倍。

2. 2017年1~9月财务运行情况

• 资产规模扩大：总资产同比增长28%，资产负债率上升4.30个百分点。
• 收入与利润：营业收入平均增长27.80%，净利润平均增长39.07%。
• 现金流变化：经营活动现金流入增长30.77%，但净额下降6.91%。
• 盈利指标：总资产报酬率和销售毛利率有所提升，但净资产收益率下降。
• 经营效率：应收账款周转率和存货周转率下降。
• 偿债能力：流动比率和速动比率下降，短期偿债能力有所减弱。

行业展望

• 政策环境：国家推动“两票制”及“三医联动”，行业信用分化加剧，强者胜出。
• 竞争格局：行业集中度将提升，形成“全国性龙头+区域性龙头”格局。
• 上游供应：仿制药一致性评价、中药资源稀缺等因素将增加医药制造企业成本压力，传导至流通企业。
• 下游需求：药品需求将保持增长，但增速趋缓，大型企业更具优势。
• 财务风险：行业并购增加，需关注投资支出、商誉等带来的财务风险。

总结

医药流通行业在政策推动下逐步向成熟阶段过渡，增速放缓，行业集中度提升成为趋势。大型企业将在政策改革中受益，而中小型企业面临更大挑战。随着慢性病高发及居民健康意识增强，零售药店和特定品类药品（如中药饮片、心脑血管药等）需求增长。行业未来将更加依赖规模化、集约化运营，财务状况整体较好，但需警惕政策带来的短期财务风险。