医药流通行业研究报告_17页_860kb

医药流通行业研究报告总结

一、行业运行概况

医药流通是连接医药生产企业与终端客户的重要环节，主要通过药品差价费、厂家促销和返利费、配送费等盈利模式运作。目前，大多数企业仍以传统模式为主，缺乏独特价值，但部分大型企业已开始转型，提供增值服务如医院定标、药品数据服务、药房托管等。

行业主要分为批发（调拨）和纯销（含医疗终端、零售终端和居民销售）两类，其中纯销业务占比大，毛利率较高，但回款周期长；调拨业务毛利率较低，但回款周期较短。

2013年，全国药品流通行业销售总额达13036亿元，同比增长16.7%。其中，纯销业务占56.9%，批发业务占43.1%。医院终端占据65%~75%的市场份额，零售终端占15%~20%，第三终端占10%~15%。

二、行业竞争格局

1. 行业集中度较低

中国医药流通行业集中度较低，2013年前三位企业市场占有率约30%，远低于发达国家80%~90%的水平。行业存在“多小散乱”问题，部分企业因地方保护主义难以跨区域兼并，手续复杂也影响了行业整合进程。

2. 流通环节加价过多、秩序混乱

医院终端作为主要销售渠道，药品从生产到终端需经历多个环节，加价现象普遍，部分企业通过回扣、提成等方式进行不规范营销。医改推动“医药分开”政策，旨在减少医院对药品的依赖，改善流通秩序。

3. 盈利模式单一

传统盈利模式以进销差价和返利为主，未能体现企业独特价值。大型企业通过兼并重组获得全国性销售网络，但盈利模式仍需创新，转向为上下游提供综合解决方案。

4. 零售市场受到挤压

公立医院改革取消药品加成，降低终端药价，使零售企业价格优势减弱。社区医疗和新农合等医改项目也进一步压缩零售市场空间。

三、行业政策及关注

1. 行业政策

2011~2013年，医改政策密集出台，推动药品价格改革、医保目录调整、公立医院改革等，旨在提高行业集中度、规范流通秩序、发展现代物流和提升信息化水平。新版GSP和相关标准的实施提高了企业质量管理要求，促使行业整合和优化。

2. 行业关注点

• 集中度低：需进一步提升行业集中度。
• 流通秩序混乱：加价和不规范营销现象突出。
• 盈利模式单一：需向增值服务转型。
• 零售市场受挤压：公立医院改革影响显著。

四、行业展望

1. 兼并重组提高集中度

新版GSP实施后，推动大型企业兼并小企业，优化资源配置，减少低效竞争，提升行业整体效率。

2. 盈利模式创新

大型企业通过数据服务、药品流通管理、院内信息化等增值服务提升盈利水平，实现从“搬运工”向“服务商”的转型。

3. 电子商务化趋势

互联网药品销售快速增长，传统零售与电商融合，国家正在研究放开处方药网上销售，推动行业格局调整。

五、发债企业信用分析

1. 主要发债企业

截至2014年7月，存续期内的发债企业共7家，其中3家为全国性央企，其余为区域龙头或民营企业。中国医药集团、国药控股、华润医药主体级别为AAA，九州通为AA+，国中医药和浙江英特为AA-。

2. 盈利能力分析

• 医药流通板块：中国医药集团和国药控股毛利率高于行业平均水平，分别为7.37%和8.03%。
• 整体盈利能力：受其他高毛利板块（如医药制造、医疗器械）影响，企业整体毛利率较高，如华润医药为17.55%，南京新工为11.27%。
• 营业利润率：与整体毛利率基本一致，行业整体具备较强的抗风险能力。

3. 资本结构与偿债能力

• 资产负债率：普遍较高，超过65%。
• 短期债务占比：7家发行主体中，短期债务占比均超过60%，其中浙江英特和国中医药高达97.29%和99.86%。
• 偿债能力：流动比率普遍不高，经营活动现金流对流动负债的覆盖能力有限。EBITDA对全部债务和利息支出的覆盖能力尚可，长期偿债能力较强。

六、总结

医药流通行业作为医药产业链的重要一环，具有较强的防御性特征，需求刚性，盈利能力相对稳定。然而，行业仍面临集中度低、盈利模式单一、流通秩序混乱等问题。随着医改政策的深入和行业整合的推进，行业集中度有望提升，盈利模式将向增值服务转型，同时电子商务化趋势加快，推动行业向现代化、信息化发展。发债企业整体具备较强运营实力，但短期偿债压力较大，需关注其资本结构和现金流状况。