20181203-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数上涨_市场交易情绪稳定_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月3日当周50ETF期权市场的表现，总结了市场交易情绪、波动率水平及多种期权策略的损益情况，为投资者提供市场趋势与策略表现的参考。

1. 市场交易情况

• 50ETF价格走势：上周50ETF价格上涨1.31%。
• 成交量与持仓量：
  • 期权总持仓量约为170万张，较前一周下降。
  • 上周期权共成交711万张，较前一周略有上涨。
  • 认购期权成交约387万张，认沽期权成交约324万张。
• 成交额：上周期权成交额约为35.6亿元，其中认购期权成交额16.9亿元，认沽期权成交额18.7亿元。

2. 情绪指标分析

• P/C比例：
  • P/C比例（成交额）下跌，P/C比例（成交量）和P/C比例（持仓量）略有上涨，表明多空势力均衡，市场情绪稳定。
• VIX指数：上周略有上涨，收盘于24.6，表明市场对未来30天波动率预期为24.6%。
• SKEW指数：上周略有上涨，周五约为100.4，表明“黑天鹅”风险较小。

3. 波动率分析

• 波动率类型：
  • VIX和已实现波动率略有上涨，历史波动率下跌。
  • 30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其余各期限波动率均在四分之三分位数或中位数左右。
• 波动率微笑：
  • 当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率均高于认沽期权隐含波动率。
  • 当月期权合约波动率偏斜较明显，次月、当季、次季合约波动率微笑幅度较小，基本呈水平状态。

4. 期权策略跟踪

4.1 单一期权策略

• 策略表现：
  • 认购期权多头和认沽期权空头盈利，且认沽期权空头策略获利较好。
• 收益与风险：
  • 市场上涨时，认购期权多头表现较好；市场下跌时，认沽期权多头表现较好。

4.2 备兑看涨策略

• 策略表现：
  • 卖出虚值认购期权的备兑看涨策略盈利最多。
  • 备兑看涨策略比简单持有50ETF盈利较多，尤其在市场小幅波动时。
• 策略收益：
  • 上周持仓合约的损益分别为174.164、229.163、256.662、316.753、342.216元。

4.3 波动率策略

• 策略表现：
  • 跨式空头和宽跨式空头策略盈利，跨式多头和宽跨式多头策略亏损。
• 策略收益：
  • 上周跨式空头损益为131.387元，宽跨式空头损益为82.4985元。

4.4 牛市价差与熊市价差策略

• 策略表现：
  • 认购期权牛市价差和认沽期权牛市价差盈利，认购期权牛市价差盈利较好。
  • 认购期权熊市价差和认沽期权熊市价差亏损。
• 策略收益：
  • 上周认购期权牛市价差损益为27.4995、48.888元；认沽期权熊市价差损益为-48.888、-27.499元。

4.5 盒式价差策略

• 策略表现：
  • 盒式价差多头策略亏损，盒式价差空头策略盈利。
• 策略收益：
  • 上周盒式价差多头损益为-32.592、-1.0185元；盒式价差空头损益为32.592、1.0185元。

4.6 蝶式价差策略

• 策略表现：
  • 认购蝶式空头和认沽蝶式空头盈利，认购蝶式多头和认沽蝶式多头亏损。
• 策略收益：
  • 上周认购蝶式空头损益为32.592、1.0185元；认购蝶式多头损益为-32.592、-1.0185元。

4.7 日历价差策略

• 策略表现：
  • 认购期权买近卖远和认沽期权买近卖远策略盈利，认购期权卖近买远和认沽期权卖近买远策略亏损。
• 策略收益：
  • 上周认购期权买近卖远损益为36.666、-36.666元；认沽期权买近卖远损益为1.0185、-1.0185元。

4.8 Delta=1 策略比较

• 策略表现：
  • 5个策略均出现盈利，与50ETF走势一致。
  • 认购期权多头策略收益率最高（8.61%），认沽期权多头策略亏损最高（-27.60%）。
• 因子分解：
  • Delta收益：认购期权多头和认沽期权空头盈利最大，合成多头策略Delta盈利最小。
  • Gamma收益：认购期权多头策略Gamma获利，认沽期权空头策略Gamma亏损。
  • Vega收益：认购期权多头策略Vega亏损，认沽期权空头策略Vega盈利。
  • Theta收益：认沽期权空头策略Theta盈利，认购期权多头策略Theta亏损。
  • 其他因子：Vomma、Vanna、Charm、Veta风险较小，对策略损益影响不大。

4.9 策略一周损益

• 收益率排名：
  • 认购期权多头收益率最高（8.61%）；
  • 认沽期权多头亏损最高（-27.60%）；
  • 合成多头、认沽空头、跨式空头策略实现正收益；
  • 跨式多头、宽跨式多头、合成空头策略出现亏损。
• 信息比率：
  • 认购期权备兑看涨策略信息比率最高；
  • 认沽空头、合成空头、认购期权买近卖远策略信息比率较高。

5. 风险提示

• 期权价格受市场行情和流动性影响较大；
• 本报告指标仅供参考，不构成投资建议；
• 投资需谨慎，市场有风险。

6. 附录：相关研究

• 《标的指数下跌，空头势力较强》（2018-11-26）
• 《标的指数上涨，Theta损益贡献较大》（2018-11-19）
• 《标的指数下跌，波动率指数仍居高位》（2018-11-12）
• 《标的指数上涨，波动率维持高位》（2018-11-05）
• 《标的指数上涨，波动率创近半年新高》（2018-10-29）
• 《标的指数震荡下跌，期权市场交易活跃》（2018-10-22）
• 《标的指数下跌，空头势力较强》（2018-10-15）
• 《标的指数小幅上涨，市场交易情绪稳定》（2018-10-08）
• 《标的指数上涨，认购期权多头表现最优》（2018-09-24）
• 《P/C比例下降，看空情绪减弱》（2018-09-16）