20180813-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数上涨波动率下降_市场情绪稳定_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月13日当周50ETF期权市场的运行情况及多种期权策略的收益表现，旨在为投资者提供市场情绪、波动率趋势及策略损益的参考信息。

主要观点

1. 市场情绪稳定

• 上周50ETF价格小幅上涨，涨幅为 3.91%。
• P/C比例（持仓量） 上升至 0.7，P/C比例（成交额） 下降至 0.67，表明空头势力较弱，多头势力较强，市场情绪较为稳定。
• VIX指数 小幅下降，上周五收盘于 24.56，显示投资者对未来30天波动率的预期相对平稳。
• SKEW指数 小幅上升，周五约为 101.1，表明市场对“黑天鹅”事件的担忧降低，尾部风险较小。

2. 波动率分析

• 历史波动率 小幅上升，VIX 小幅下降，已实现波动率 大幅下降至 12.2%。
• 当前30天历史波动率略高于历史中位数，其余期限波动率均低于中位数，波动率走势一致，短期波动率不会大幅上涨。
• 隐含波动率：当月与次月波动率较为一致，当季与次季认沽期权隐含波动率高于认购期权。

关键信息

1. 期权交易情况

• 上周50ETF期权总持仓量约为 913万张，较前一周有所上升。
• 上周共成交约 768万张，其中认购期权成交 427万张，认沽期权成交 341万张。
• 成交额为 40.3亿元，较前一周上涨 7.01%，认购期权成交额为 22.1亿元，认沽期权成交额为 18.2亿元。

2. 期权策略表现

单一期权策略

• 认购期权多头策略（BC） 和 认沽期权空头策略（SP） 出现盈利，其中 认购期权多头策略获利最好。
• 认购期权空头策略（SC） 和 认沽期权多头策略（BP） 出现亏损。

备兑看涨策略

• 与简单持有50ETF相比，备兑看涨策略收益较少。
• 卖出 实值认购期权 的策略收益最少。

波动率策略

• 跨式多头策略（BCBP） 和 宽跨式空头策略（SCSP宽） 出现盈利，其中 跨式多头盈利最大。
• 跨式空头策略（SCSP） 和 宽跨式多头策略（BCBP宽） 出现亏损。

牛市价差与熊市价差策略

• 牛市价差策略（BCsc、BPsp） 出现盈利，其中 认购期权牛市价差策略（BCsc） 获利较高。
• 熊市价差策略（bcSC、bpSP） 出现亏损。

盒式价差策略

• 盒式价差多头策略 出现盈利，盒式价差空头策略 出现亏损。

蝶式价差策略

• 认购蝶式多头策略 和 认沽蝶式空头策略 出现亏损，其中 认购蝶式多头亏损最多。
• 认沽蝶式多头策略 和 认购蝶式空头策略 出现盈利。

日历价差策略

• 认购期权卖近买远策略（STCBNC） 和 认沽期权卖近买远策略（STPBNP） 出现盈利。
• 认购期权买近卖远策略（BTCSNC） 和 认沽期权买近卖远策略（BTPSNP） 出现亏损。

Delta=1 策略比较

• 上周50ETF价格上涨，5个Delta=1策略均出现盈利，其中 认购期权多头策略盈利最高，认沽期权牛市价差策略盈利最少。
• 各策略的 Delta收益 主要来源于50ETF上涨带来的期权价格变动。
• Gamma收益 使认购期权多头策略获利，而认沽期权空头策略因负Gamma亏损。
• Vega收益 和 Theta收益 对策略影响较小，因波动率变化不大，时间价值变化有限。

策略一周损益总结

• 认购期权多头策略 收益率最高，达 80.94%。
• 认沽期权多头策略 亏损最大，达 -76.02%。
• 认沽空头、跨式多头、合成多头 实现正收益。
• 信息比率 最高的策略包括：认沽空头、备兑看涨、牛市价差、盒式价差多头，其中 盒式价差多头策略信息比率最高。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响，存在不确定性。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。

相关研究

• 历史相关研究报告涵盖市场下跌、震荡、上涨等不同行情下的期权策略表现，如：
  1. 《标的指数下跌，交易情绪偏谨慎》
  2. 《指数小幅上涨，多头势力较强》
  3. 《指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》
  4. 《指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优》
  5. 《指数先跌后涨，空头策略获利》
  6. 《指数震荡下跌，空头势力较强》
  7. 《指数持续走低，空头势力较强》
  8. 《指数小幅震荡，波动率略微下降》
  9. 《指数震荡下跌，空头势力增强》
  10. 《标的指数小幅回调，市场情绪保持谨慎》

图表说明

• 图1至图32提供了关于期权价格走势、P/C比例、VIX、SKEW、波动率锥、波动率微笑、策略损益及因子分解等详细数据支持。

附录：分析师信息

• 姚育婷
  执业证号：S0600518080001
  联系方式：021-60199793 | yaoyt@dwzq.com.cn

• 高子剑
  执业证号：S0600518010001
  联系方式：021-60199793 | gaozj@dwzq.com.cn

东吴证券研究所信息

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