20181217-东吴证券-标的指数略有下跌_市场交易情绪稳定_20页_2mb

50ETF期权市场分析及策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月17日50ETF期权市场的交易情况、情绪指标及波动率状况，并对多种期权策略进行了跟踪与评估。整体来看，市场交易情绪稳定，波动率有所下降，但部分策略表现较好，显示出市场对短期波动的预期有所变化。

一、市场分析

1.1 期权交易情况

• 上周（2018.12.10-2018.12.15）50ETF价格较前一周略有下跌。
• 截止至上周五，期权总持仓量约为240万张，较前一周上升。
• 上周期权总成交量约为530万张，较前一周减少。
• 认购期权成交量为291万张，认沽期权成交量为239万张。
• 总成交额约为23.3亿元，其中认购期权成交额约为12.4亿元，认沽期权成交额约为10.9亿元。

1.2 情绪指标分析

• P/C比例：P/C比例（成交额）上涨，而P/C比例（成交量）和P/C比例（持仓量）略有下跌，表明多空势力基本均衡，市场交易情绪稳定。
• VIX指数：上周VIX指数下跌，上周五收盘于18.7，显示市场对未来30天波动率的预期下降，情绪趋于乐观。
• SKEW指数：SKEW指数下跌至99.4，表明“黑天鹅”风险较小，市场对尾部风险的担忧降低。

1.3 波动率分析

• VIX、历史波动率和已实现波动率走势不一致，其中VIX和已实现波动率略有下降，历史波动率则略有上升。
• 30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平，其余各期限波动率在四分之三分位数或中位数附近，波动率走势一致，未来短期波动率或上涨。
• 当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率均高于认沽期权，显示市场对上涨方向的偏好。

二、期权策略跟踪

2.1 单一期权策略

• 认购期权空头（SC） 和 认沽期权空头（SP） 获利。
• 认购期权空头策略获利较好，说明市场对下跌预期较弱，空头策略表现优于多头策略。
• 认购期权多头（BC） 和 认沽期权多头（BP） 亏损。

2.2 备兑看涨策略

• 备兑看涨策略比简单持有50ETF盈利更多，且卖出平值认购期权的策略盈利最多。
• 当市场小幅下跌时，该策略表现优于单纯持有标的资产，有助于降低风险。

2.3 波动率策略

• 跨式空头（SCSP） 和 宽跨式空头（SCSP宽） 获利。
• 跨式多头（BCBP） 和 宽跨式多头（BCBP宽） 亏损。
• 波动率空头策略在波动率下降时表现较好，而波动率多头策略在波动率上升时表现较好。

2.4 牛市价差与熊市价差策略

• 认购期权熊市价差（bcSC） 和 认沽期权熊市价差（bpSP） 获利，其中认购期权熊市价差盈利较好。
• 认购期权牛市价差（BCsc） 和 认沽期权牛市价差（BPsp） 亏损。

2.5 盒式价差策略

• 盒式价差多头（认购牛市价差 + 认沽熊市价差）盈利。
• 盒式价差空头（认购熊市价差 + 认沽牛市价差）亏损。

2.6 蝶式价差策略

• 认购蝶式多头 和 认沽蝶式多头 获利，其中认购蝶式多头获利较多。
• 认购蝶式空头 和 认沽蝶式空头 亏损。

2.7 日历价差策略

• 认购期权卖近买远（STCBNC） 和 认沽期权卖近买远（STPBNP） 获利。
• 认购期权买近卖远（BTCSNC） 和 认沽期权买近卖远（BTPSNP） 亏损。
• 日历价差策略损益主要来源于时间价值和波动率的博弈。

2.8 Delta=1 策略比较

• 认沽期权空头（2SP） 获利，认购期权多头（2BC）、合成多头（BCSP）、认购期权牛市价差（4BCsc） 和 认沽期权牛市价差（4BPsp） 亏损。
• Delta收益：认沽期权空头策略的Delta变动带来最大方向性盈利。
• Gamma收益：认购期权多头策略在Gamma方面获利，而认沽期权空头策略在Gamma方面亏损。
• Vega收益：认沽期权空头策略在Vega方面盈利，认购期权多头策略亏损。
• Theta收益：认沽期权空头策略在Theta方面盈利，认购期权多头策略亏损。
• 其他因子（如Vomma、Vanna、Charm、Veta）对策略损益影响较小。

2.9 策略一周损益

• 认购期权空头策略 的收益率最高，达到4.05%。
• 宽跨式多头策略 的亏损最大，达到-27.61%。
• 认沽期权空头、合成多头、宽跨式空头 都实现了一定的正收益。
• 认购期权多头、认沽期权多头、跨式多头、宽跨式多头 出现亏损。
• 信息比率：跨式空头、宽跨式空头和认购蝶式多头的信息比率较高，其中宽跨式空头策略的信息比率最高。

三、关键信息总结

• 市场趋势：50ETF价格略有下跌，市场情绪稳定。
• 波动率变化：VIX和已实现波动率下降，历史波动率上升，短期波动率或上涨。
• 策略表现：
  • 空头策略（如认购空头、认沽空头、跨式空头、宽跨式空头）表现较好。
  • 多头策略（如认购多头、认沽多头、跨式多头、宽跨式多头）表现较差。
  • 备兑看涨策略在市场下跌时表现优于简单持有50ETF。
  • 蝶式价差策略和日历价差策略表现较稳定，但收益较低。
• Delta=1策略：方向性风险较大，认沽期权空头策略表现最佳。
• 信息比率：宽跨式空头策略信息比率最高，显示其在风险调整后收益较好。

四、风险提示

• 期权价格受市场行情和流动性等因素影响，波动较大。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。

五、免责声明

• 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开信息，力求准确，但不保证其完整性和准确性。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券并进行交易，也可能为这些公司提供服务。
• 投资有风险，入市需谨慎。