20250512-东海证券-机械设备行业简评_4月挖机内外销齐增长_国内龙头盈利能力回升_2页_234kb

投资要点

1. 行业数据：2025年4月挖掘机销售22,142台，同比增长176%；装载机销售11,653台，同比增长192%。1-4月挖掘机累计销量83,514台（+214%），装载机累计销量42,220台（+16%）。
2. 内外销增长：
   • 国内：挖掘机内销增长164%，受益于基建投资加速、设备更新政策、下游开工回暖及政策支持。2025年1-4月基建投资同比增长1,150%，煤炭和水利管理业分别增长1,180%和3,680%。
   • 海外：挖掘机出口增长193%，主要因新兴市场基建需求增长及国产设备性价比高、售后服务优。尽管美国对等关税政策导致34%叠加关税，但美国市场仅占出口总量77%，影响有限。
3. 龙头盈利改善：
   • 三一重工、徐工机械、中联重科2025年Q1营收分别增长18.77%、10.92%、29.2%，归母净利润增长56.40%、26.37%、53.98%。
   • 费用率下降：销售、管理、研发费用占比分别降至14.4%、12.45%、18.46%，同比减少3.25pct、0.49pct、0.74pct。
4. 出口风险缓解：国内企业已在北美、墨西哥、巴西等地建设海外工厂，降低关税冲击，提升市场渗透率。
5. 投资建议：关注具备海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善及研发能力强的龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。

风险提示：

• 海外需求放缓
• 国际贸易摩擦
• 市场竞争加剧
• 政策落地不及预期

行业简评

评级说明

• 超配：行业指数相对沪深300指数上涨超10%
• 标配：行业指数与沪深300指数波动范围在±10%
• 低配：行业指数下跌超10%

核心观点

（1）行业复苏态势明确，2025年4月挖掘机、装载机销量同比显著增长，1-4月累计数据延续强劲势头。
（2）国内龙头公司通过降本增效和产能利用率提升，盈利能力大幅改善。
（3）海外业务受美关税影响较小，海外工厂布局有效对冲风险，推动全球化进程。
（4）全年行业预计持续复苏，建议聚焦具备核心竞争力和全球化布局的优质企业。