20211028-东方财富证券-华熙生物-688363.SH-2021年三季报点评_功能护肤品收入大幅增长_4页_377kb
报告摘要
功能护肤品收入大幅增长总结
核心内容
2021年前三季度，公司实现收入30.12亿元，同比增长88.68%；归母净利润5.55亿元，同比增长26.91%。其中，第三季度收入10.76亿元，同比增长65.69%；归母净利润1.95亿元，同比增长14.22%。公司整体业绩表现良好，超出市场预期。
主要观点
- 功能性护肤品收入增长显著：四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活）均实现高速增长，其中润百颜和夸迪分别增长163%和168%。"11.11"期间四大品牌预售额达5亿元。
- 原料产品和医疗终端产品收入稳定增长：原料产品在疫情恢复背景下增长达60%，医疗终端产品增速略低于上半年，但双子针产品的推出推动了医美产品收入占比约10%。
- 研发投入持续加大：前三季度研发投入1.92亿元，同比增长101.18%，占营业收入6.38%。Q3单季度研发投入8530万元，同比增长138.21%。公司在研发团队规模、人员薪酬及合作研发方面持续投入。
- 推广力度加大影响净利率：销售费用同比增长117%，管理费用增长76%，财务费用增长83%，导致销售净利率同比下降8.99个百分点，但环比相对稳定。
关键信息
收入与利润预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 45.08 | 71.23% | 8.28 | 28.21% | 1.73 | 99.09 |
| 2022E | 56.98 | 26.41% | 10.82 | 30.67% | 2.25 | 75.83 |
| 2023E | 71.93 | 26.22% | 13.80 | 27.62% | 2.88 | 59.42 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 81.41% | 78.65% | 78.99% | 79.09% |
| 净利率 | 24.50% | 18.34% | 18.96% | 19.17% |
| ROE | 12.87% | 14.16% | 15.61% | 16.62% |
| ROIC | 11.91% | 12.16% | 13.35% | 14.28% |
| 资产负债率 | 12.22% | 14.62% | 14.78% | 15.09% |
| 流动比率 | 6.63 | 5.09 | 4.93 | 4.83 |
| 速动比率 | 5.68 | 4.00 | 3.80 | 3.70 |
| 总资产周转率 | 0.46 | 0.66 | 0.70 | 0.74 |
股票评级
- 增持：公司业绩增长好于预期，未来三年营业收入和净利润预计持续增长，维持“增持”评级。
风险提示
- 行业政策不确定性
- 行业竞争加剧
- 新产品研发及注册风险
- 新技术替代风险
- 核心技术人才流失风险
- 费用支出加快风险
总结
公司凭借功能性护肤品的快速增长，带动整体业绩提升，特别是在润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活四大品牌表现突出。同时，公司在原料产品和医疗终端产品方面也取得稳定增长。然而，随着推广力度和研发投入的加大，销售净利率有所下滑。未来，公司将继续专注于产品创新与市场拓展，以提升其在功能性护肤品领域的竞争力。
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