20240429-正信期货-铜月报_利多反应较为充分_铜价高位存风险_23页_1mb

铜价月报202404总结

宏观层面

铜价维持偏强运行，主要受再通胀交易支撑，美联储5月政策信号重点关注。全球制造业PMI数据疲软，欧美国家制造业收缩，欧洲PMI进一步恶化，美国制造业PMI rebound至收缩区间。美国核心PCE超预期反弹，服务业通胀抬头，地缘风险加剧通胀不确定性。

产业基本面

供给方面，铜精矿TC维持极端低位，矿端扰动频繁，TC下降延续，供给收缩预期贯穿全年。国内产量环比增加后将进入检修期，TC的价格连续下滑。需求端，消费抑制明显，现货贴水扩大至200元/吨，内外价差极端，去库拐点未现，出口利润可观。地产相关消费疲软，汽车和空调产量增长但仍受高基数影响。

其他要素

库存方面，三大交易所库存减少，LME铜出库增加，保税区库存上升。CFTC非商业持仓多头净持仓扩大，显示市场多头情绪浓厚。升贴水数据显示，国内和LME现货贴水低位，洋山铜溢价转负，基差走弱。

行情展望

宏观再通胀逻辑主导，但制造业复苏受扰；铜价高位反复，交易拥挤度高，风险源于需求负反馈和供给利多消耗。重点关注5月国内消费修复和美联储政策，铜价对供给收缩反应充分，需警惕高位回调。