20240226-正信期货-铜周报_内外缺乏共振_铜价高位有压力_23页_1mb

研究报告总结

宏观层面分析显示，国内风险情绪在春节后回暖，政策因素如LPR利率下调25BP和中央财经会议支持耐用品消费“以旧换新”提供支撑。然而，海外市场存在分歧：美国制造业强劲，欧日衰退加剧，美元指数因美联储打压降息预期而支撑，对铜价构成估值压力。整体上，高频数据不协调，缺乏内外部共振。

产业基本面方面，铜精矿供应紧张导致加工费（TC）低位回升，但国内精炼铜产量增加，库存快速累积始于春节，累计超预期，预计继续累库。消费端数据如汽车和空调产量增长，但房地产疲软。库存数据显示保税区和交易所库存上升，基差和升贴水情况表明现货行情贴水，但价差改善暂时限制上涨动力。

其他要素包括CFTC持仓数据表明空头地位削弱，但仍未转多；升贴水变化受市场供需影响，基差维持在140元/吨水平。这些因素结合宏观和基本盘，表明市场存在震荡。

行情展望指出，铜价运行在67500-69500区间，短期乐观需求预期被基本面现实抑制，建议逢高参与04合约70000卖CALL，关注累库速度变化以调整二季度交易逻辑。免责声明标准，信息基于公开来源，报告仅供参考。