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白糖月报（202405）分析总结

主要观点

• 供应端变化：印度23/24榨季实际产糖量接近往年，减产预期证伪，且政府可能放开出口配额，空头观点再获支撑。
• 巴西新榨季：24/25年榨季巴西中南部制糖比大幅增加，新产季预计产糖量4250-4450万吨，维持高位。
• 泰国减产明确：23/24榨季泰国产糖量同比下降20.6%，主要由于甘蔗入榨量下滑。
• 国内基本面：
  2023/24制糖期国内食糖产量达957.31万吨，销量473.45万吨，工业库存483.86万吨，累计销糖率49.46%。

基本面分析（供应）

• 印度：截至4月，印度糖厂数量和产糖量未显著加大减产幅度，政策调整预期仍然存在。
• 巴西：制糖比同比大幅提升（414%），糖厂积极增加制糖产量，产量维持高位。
• 泰国：榨季已基本结束，23/24产季进口依赖度明显增强，价格承压。

基本面分析（需求）

• 全国累计销售同比增幅82.3%，但销糖率同比放缓0.72个百分点。进口利润扩张（配额外进口利润仍具优势），贸易格局影响国内盘面。

其他分析要点

• 原糖纽交所价格近期承压，
• 综合糖价与现货价差扩大，国内价格整体偏弱运行。
• 2024年国内进口同比增幅扩大，库存维持高位。