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2022年10月14日铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年10月铜市场的供需、库存、价差及宏观经济背景，指出当前铜市场处于震荡状态，国内外需求和供给的差异是主要影响因素。国内需求有所恢复，而海外需求持续疲软，导致铜价波动。

主要观点

• 供需关系：全球铜矿供给将在2022-2024年进入小高峰，预计每年增长5%，高于3%的长期需求趋势，导致铜精矿TC逐步回升。
• 国内需求：2022年三季度国内电解铜表需恢复至10%，加工订单延续，显示需求偏强，但地产投资下行仍是经济复苏的阻力。
• 海外需求：海外需求持续回落，欧洲已出现收缩迹象，美国经济未真实衰退，但加息政策对需求形成压制。
• 库存情况：国内库存低位，本周增加至12.2万吨；全球三大交易所加上海保税库存增加至27.7万吨，库存仍处于低位。
• 价差变化：保税提单溢价上涨至140美元/吨，上海现货升水转为贴水，广东报价高于上海，反映国内现货市场紧张。

关键信息

供需分析

• 长期供给趋势：2022-2024年全球铜矿供给年增长5%，显著高于3%的长期需求趋势。
• TC回升：铜精矿TC已回升至85美元/吨，高于年度长协价，反映供需偏宽松。
• 国内进口情况：8月国内铜资源进口回升，尤其是铜精矿，为TC回升提供支撑。
• 冶炼增产：三季度冶炼增产延后，进一步推动TC上涨。
• 加工需求：铜杆开工率持续好转，铜板带（尤其是铜箔）受益于新能源发展，铜管开工则受地产销售下滑拖累。

库存分析

• 国内库存：本周国内显性库存为12.2万吨，处于低位。
• 全球库存：三大交易所加上海保税库存为27.7万吨，库存仍维持低位。

价差分析

• 现货升贴水：上海现货升水在8月持续走高，10月合约大涨后转为贴水。
• 区域价差：广东报价高于上海，显示国内现货市场紧张。
• 期货价差：上期所连三价差扩大至3800点，反映市场预期与现实的分歧。

宏观背景

• 中美利率周期：中国处于利率宽松周期，美国则加速收紧，美国政策利率已明显高于中国。
• 经济复苏差异：欧美去库存后，需求放缓，而中国经济复苏相对领先，尤其是基建和新能源领域。
• PMI数据：全球主要国家PMI显示需求扩张明显放缓，海外需求持续回落，欧洲已收缩，国内复苏仍偏慢。

未来展望

• 国内需求：持续刺激政策将推动需求增量，但需警惕地产销售下滑带来的压力。
• 海外需求：海外经济衰退预期仍存，可能进一步拖累铜价。
• 库存状态：低库存状态预计维持，为铜价提供支撑。
• TC趋势：随着供给增加和需求恢复，TC可能继续回升，但需关注实际需求变化。

数据来源

• Bloomberg
• Wind
• EAF
• SMM
• 海关
• NBS
• WoodMackenzie