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铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年铜市场供需、库存及价格走势，结合宏观经济背景，评估了铜价未来走势。

主要观点

1. 全球制造业PMI扩张放缓

   • 全球制造业PMI扩张明显放缓，海外需求持续回落，国内经济复苏缓慢。
   • 铜价可能从下跌趋势转为震荡，主要受海外衰退程度观察期影响。

2. 供给与需求关系

   • 全球铜矿供给将在2022年至2024年间进入3年小高峰，年均增长约5%，高于长期需求趋势（3%）。
   • 铜矿TC（加工费）逐步回升至75美元/吨，高于年度长协价，反映供需匹配的改善。

3. 国内供需情况

   • 中国是全球最大的电解铜消费国，2021年实际需求增长约3.5%（扣除20年收储基数）。
   • 2022年2季度因疫情需求大幅转弱，但3季度延后需求有所复苏。

4. 库存变化

   • 截至本周，中国地区显性库存降至23万吨，为低位去库。
   • 三大交易所加上海保税的铜显性库存为37万吨，显示市场库存处于相对低位。

5. 保税溢价与进口预期

   • 上海洋山港铜提单溢价为107美元/吨，较上周上涨14.5美元/吨，反映国内8月需求进一步好转，预期进口量将增加。

关键信息

供需分析

• 铜矿供应

  • 2022年至2024年全球铜矿供应将出现每年约5%的增长，且供给增速高于需求趋势。
  • 矿铜供应预计新增9万吨，湿法铜预计新增2万吨。
  • 矿干扰导致供应减少，2022年矿干扰为-714万吨，湿法干扰为-190万吨。

• 精铜供应

  • 冶炼产能持续增长，2022年预计达到26558万吨。
  • 精铜产量预计为21394万吨，精炼损失为-1177万吨，废铜供应为1211万吨。
  • 矿端精铜供应为21428万吨，精铜总供应为24841万吨。

• 精铜消费

  • 2022年精铜消费预计为24840万吨，同比增长1.6%。
  • 中国精铜消费为12720万吨，同比增长1.1%。

平衡情况

• 供需平衡

  • 2022年铜供需平衡为24万吨，显示市场仍处于供给略宽松的状态。

• 库存变化

  • 2022年库存为2558万吨，库存天数为36天，显示库存处于低位。

宏观环境

• 货币政策与利率

  • 中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，导致内外政策周期相反。
  • 利率水平与通胀预期同步波动，影响铜价走势。

• 需求预期

  • 下半年焦点在于海外需求回落与中国需求复苏之间的分歧，即谁更快到来的问题。

数据来源

• Bloomberg
• WIND
• EAF
• WoodMackenzie
• ICSG
• 海关
• SMM

总结

铜市场在未来一段时间内将面临供给宽松与需求复苏之间的博弈。短期内，海外大幅加息后的现实状态和国内疫情对需求的影响仍是主要关注点。长期来看，全球铜矿供给增长将推动TC回升，而中国作为全球最大消费国，其需求复苏将对铜价起到支撑作用。库存处于低位，保税溢价上涨表明进口预期增强，市场整体呈现震荡格局。