20231101-国元证券-海天味业-603288.SH-2023年三季报点评_护城河宽阔_静待复苏_3页_1mb

• 事件回顾：海天味业发布2023年三季度财报，Q3总营收同比增长220%，单季表现超预期；归母净利降幅环比收窄至324%，但仍同比下降。调味品业务中，蚝油实现逆势增长，线上渠道表现稳定，经销商数量环比减少397家。

• Q3业绩亮点：

  • 蚝油：Q3收入同比增长228%，环比增速达687%，重回增长轨道。
  • 酱油：收入降幅环比收窄至281%，较Q2好转显著。
  • 其他产品：收入同比增速达3857%，驱动增长。
  • 西部区域：Q3实现正增长，东部区域降幅环比收窄。

• 毛利率与信心提振：

  • Q3毛利率同比下降0.75 pct，短期承压。
  • 公司启动5~8亿元股份回购计划，增强市场信心。

• 长期展望：

  • 公司产品力、品牌力、渠道力领先，短期业绩波动不改长期增长预期。
  • 投资评级“买入”，目标市值2094亿元，预计2023-2025年净利润增速分别为-39.9%、70.6%、79.9%。

• 风险提示：

  • 食品安全、原材料波动及下游库存风险。

注：数据基于海天味业2023年三季报及国元证券分析报告。部分财务指标可能存在展期修正。