20231101-中国银河-海天味业-603288.SH-2023年三季度业绩点评_内部变革持续_业绩短期仍承压_4页_295kb

海天味业三季报业绩点评摘要

业绩回顾

• 2023年前三季度营收同比下降23%至1865亿元，归母净利润同比下降73%至433亿元。
• 2023年第三季度营收同比增长22%至569亿元，归母净利润同比下降32%至123亿元。

需求与渠道分析

• 需求端恢复缓慢，产品结构调整压力显现，传统核心品类表现平淡，但新兴品类增速回升。
• 渠道修复分化明显，东部地区复苏疲软，南部、西部及中部非疫情区域增长显著，线下渠道面临重构，线上电商增速缓慢。
• 三季度经销商数量环比增长0.3%。

盈利能力分析

• 扣非净利润同比下降19%至118亿元，毛利率同比下降0.7个百分点，主要因低毛利产品占比上升和消费分级影响。
• 销售费用率同比下降3个百分点，管理费用率略有上升。

未来展望

• 短期：四季度业绩平稳过渡，2024年或受益于宏观经济复苏，餐饮需求改善及库存去化。
• 中长期：关注产品高端化及渠道结构转型升级，战略性拓展预制菜、餐饮复调、健康产品等。

投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为620亿、708亿、803亿，EPS为1.1、1.3、1.4元。
• 建议增持，对应PE/PB分别为34/30/26X（维持评级）。

风险提示

• 竞争加剧、需求下滑、食品安全风险。