20181009-爱建证券-食品饮料行业周报_海天味业的_护城河__32页_1mb

爱建证券有限责任公司食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了食品饮料行业近期表现及重点公司动态，其中重点探讨了海天味业的“护城河”和其在调味品行业的竞争优势，同时涵盖了其他相关行业如白酒、乳制品、肉制品及宠物食品的最新资讯。

主要观点

• 海天味业：

  • 作为全球最大的调味品企业，海天味业在产品、品牌和渠道方面构筑了显著的护城河。
  • 公司产品品类丰富，包括酱油、蚝油、酱、醋等，其中酱油产销量连续20余年稳居全国第一。
  • 品牌力突出，拥有300多年历史，是中国调味品行业的标志性品牌。
  • 渠道力深厚，覆盖全国31个省级行政区域，直控终端销售网点50多万个。
  • 财务指标稳健，2017年营收达145.84亿元，归母净利润35.31亿元，毛利率和净利润率持续提升。

• 行业表现：

  • 2018年9月28日，食品饮料（申万）上涨3.03%，涨幅在申万28个一级行业中排名第二。
  • 调味品板块表现最佳，涨幅达3.66%；葡萄酒板块跌幅最大，达-0.76%。
  • 个股表现中，汤臣倍健领涨，涨幅达12.39%；星湖科技跌幅较大，达-6.92%。

• 其他公司动态：

  • 贵州茅台：市值增长显著，被选入MSCI指数体系，成为调味品行业唯一入选企业。高端白酒价格持续上涨，53度飞天茅台价格接近2400元，超出指导价。
  • 山西汾酒：提出“不上头”的产品理念，获得白酒行业认可，并在国际赛事中获奖。
  • 伊利股份：稳居全球乳业第一阵营，亚洲乳业第一，积极拓展电商渠道。
  • 中宠股份：在国际宠物食品市场占据一席之地，积极拓展国内市场。

关键信息

海天味业的“护城河”

• 产品力：公司产品线丰富，主打酱油、蚝油和酱类产品，产品质量稳定，受到消费者广泛认可。
• 品牌力：拥有“中华老字号”称号，品牌价值高达340亿元，品牌认知度和忠诚度高。
• 渠道力：销售渠道覆盖全国，拥有广泛的经销商和联盟商网络，线上与线下结合，形成强大的市场渗透力。

财务表现

• 2017年，海天味业实现营收145.84亿元，归母净利润35.31亿元，毛利率45.69%，净利润率24.21%，ROE达31%。
• 2018年中报显示，营收同比增长17.24%，归母净利润同比增长23.3%。

行业趋势与增长逻辑

• 内生增长：我国酱油人均消费量仅为7.55kg，远低于日本的13.23kg，行业仍有较大增长空间。
• 外延扩展：通过并购广中皇和丹和醋业，公司进一步扩大产能和产品线，提升行业地位。
• 国际化：海天味业在海外市场的销售收入稳步增长，具备良好的品牌和客群基础。

行业动态

白酒行业

• 茅台：在2018年第二届全球茅粉节中，吸引了2000多名嘉宾，市场对茅台酒的需求强劲，价格持续上涨。
• 山西汾酒：提出“不上头”产品理念，提升消费者体验，获得行业认可。

乳制品行业

• 全国奶业振兴：胡春华强调优化奶业生产布局，提升乳制品质量和竞争力。
• 伊利股份：电商销售业绩增长显著，与苏宁合作，推动品牌营销和市场拓展。

肉制品行业

• 非洲猪瘟：疫情对市场影响有限，猪肉价格已触底反弹。
• 龙大肉食：终止募集资金项目，将结余资金用于补充流动资金。

宠物食品行业

• CIPS2018：全球宠物行业人士齐聚广州，展示产品和技术。
• 中宠股份：在国际市场占据一席之地，计划通过多品牌战略拓展国内市场。

投资建议与风险提示

投资建议

• 海天味业具备较强的护城河和增长逻辑，建议中长线投资者在防范系统性风险的基础上予以关注。
• 食品饮料行业整体表现良好，具备一定的估值溢价能力。

风险提示

• 食品安全事件：对品牌和消费者信任构成威胁。
• 监管政策变化：可能影响行业格局和公司运营。
• 其他系统性风险：如经济波动、市场竞争加剧等。

重要公告及资讯

• 贵州茅台：高级管理人员减持股份计划完成，公司计划投资建设3万吨酱香系列酒技改工程。
• 伊利股份：聘任证券事务代表，推进非公开发行股票相关事项。
• 中宠股份：部分股东计划减持股份，但公司未实施。
• 香飘飘：发布2018年限制性股票激励计划，推动公司内部激励机制。

总结

本报告全面分析了食品饮料行业及重点公司的发展状况和未来趋势，强调了海天味业在产品力、品牌力和渠道力方面的显著优势，以及其在调味品行业的领先地位。同时，报告指出行业整体表现良好，具备一定的增长潜力和投资价值，但需警惕食品安全、政策变化等风险因素。