20180517-招商证券-海天味业-603288.SH-品味财报系列_谈海天的从优秀到卓越_15页_2mb

海天味业2017年年报分析与投资建议总结

核心内容概览

海天味业作为调味品行业的龙头企业，在2017年度顺利完成年初目标，年报表现靓丽。公司财务报表清晰、详尽，为行业研究和公司理解提供了重要参考。通过拆分和分析财务三张表，可以看出公司收入增长主要来自于消费回暖、全渠道、全品类增长，以及产品提价和结构升级。同时，非经常性损益中理财收益持续性强，对盈利有重要贡献。

主要观点

财务表现

• 收入增长：2017年收入达到145.8亿元，同比增长17.06%。核心品类如酱油和蚝油增速显著，其中酱油增速接近17%，蚝油增速达21.65%，并受益于消费升级和产品高端化趋势。
• 毛利率提升：2017年毛利率达到49.53%，较上年提升1.99个百分点，主要得益于产品提价和结构优化。
• 费用率变化：销售费用率有所提升，显示公司对市场推广的持续投入。管理费用率相对稳定，体现了公司对成本控制的重视。
• 现金流状况：经营性现金流稳定，显示公司运营能力强。投资活动现金流主要用于理财和固定资产投入，筹资活动以支付股利为主。
• 季度数据：17年季度收入节奏调整为28/23/23/26，更注重季节间均衡。Q1毛利率提升2个百分点，反映产品结构优化。

非财务信息

• 经营回顾与计划：公司计划强化自主经营、提升各业务板块竞争优势、构建长期增长力，这些举措有助于巩固行业地位。
• 业绩目标：公司目标设定具有挑战性，但团队执行力强，17年完成度较高，18年开局良好。
• 投资并购：公司通过收购丹和醋业等，推进平台化发展，拓展多元化业务，增强市场竞争力。
• 环保与产能布局：公司官网披露了220万吨酱油调味品的产能规划，显示其对产能扩张的重视。

关键信息

财务指标

• 收入：2017年达到145.8亿元，同比增长17.06%。
• 净利润：35.3亿元，同比增长24.21%。
• EPS：2018年预计为1.59元，2019年为1.97元，2020年为2.33元。
• ROE：2017年为30.0%，提升主要来自净利率提升。
• 股息率：1.47%，显示公司对股东回报的重视。

资产负债表

• 预收账款：2017年末达26.71亿元，显示公司议价能力较强，为未来增长预留空间。
• 资产负债率：2017年为28.0%，保持在合理水平。
• 流动比率：2017年为2.6，显示公司短期偿债能力强。

现金流量表

• 经营性现金流：2017年为47.21亿元，显示公司经营稳健。
• 投资活动现金流：主要用于理财和固定资产投入，显示公司注重资本运作。
• 筹资活动现金流：主要用于支付股利，显示公司重视股东回报。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司基本面强劲，未来5年将受益于产能释放红利。
• 预期：预计18-20年公司EPS分别为1.59、1.97、2.33，显示公司持续增长潜力。
• 未来展望：公司计划进一步推进平台化发展，强化核心竞争力，构建长期增长力。

风险提示

• 经济走低：需求回落可能对行业和公司业绩造成压力。
• 费用投放：高费用可能影响盈利空间，需关注费用效率。
• 市场变化：竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

附录

• 财务预测表：显示公司未来几年的财务指标预测，包括收入、净利润、EPS等。
• 分析师信息：招商证券食品饮料研究团队经验丰富，连续多年获得《新财富》最佳分析师称号。

结论

海天味业在2017年展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，其财务报表清晰、详尽，非财务信息丰富，是学习行业和理解公司的重要资料。未来5年，公司有望通过产能释放和多元化发展，进一步巩固其行业领先地位，值得投资者重点关注。