20231031-西南证券-海天味业-603288.SH-2023年三季报点评_Q3收入边际改善_静待拐点到来_5页_1mb

海天味业（603288）2023年三季报点评

评级：维持“买入”
目标价：6个月目标价未提供
当前价：3765元

投资要点

1. 业绩概况：公司2023前三季度实现收入1865亿元（同比-23%），归母净利润433亿元（同比-72%）；Q3单季收入569亿元（同比+22%），归母净利润123亿元（同比-33%），业绩基本符合预期。
2. 分业务表现：
   • 产品：酱油与其他产品Q3收入增速分别+122%、+198%，受益于新品类放量；蚝油略有增长。
   • 渠道：线上增速疲软，线下（餐饮端）显著复苏，东部市场增长亮眼。
   • 经销商：数量净减397家，渠道优化持续。
3. 盈利能力承压：Q3毛利率同比下降7个百分点至34.5%，主要因规模效应减弱和产品结构变化。
4. 未来展望：短期受终端消费疲软影响，但渠道库存去化、餐饮复苏及新业务增长带来改善预期；长期增长潜力来自品类扩展和渠道升级。

盈利预测与估值

• EPS：2023-2025年预计1.07元、1.19元、1.34元
• PE：当前35倍，2025年动态PE至28倍，维持“买入”评级

风险提示

1. 餐饮恢复不及预期
2. 行业竞争加剧