20210222-华泰证券-浙江美大-002677.SZ-Q4净利润维持较高增速_维持买入_6页_983kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由华泰证券发布的投资研究报告，针对浙江美大（集成灶行业龙头）2021年Q4业绩表现及未来展望进行分析。报告指出，公司2020年全年营业收入和净利润均实现增长，其中Q4净利润增长尤为显著，且上调了未来三年的盈利预测。同时，报告对集成灶市场前景持乐观态度，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司营业收入为17.71亿元，同比增长5.13%；归母净利润为5.43亿元，同比增长18.07%。
  • Q4单季营业收入同比增长9.58%，归母净利润同比增长33.68%。
  • 2020年Q4毛利率有望提升，反映公司注重收入质量。

• 市场趋势：

  • 集成灶市场渗透率较低，且地产销售回暖带动装修需求释放，预计2021年集成灶销售将继续好转。
  • 线上渠道保持高热度，线下渠道温和增长，市场竞争有所增强。
  • 美大品牌集成灶在2020Q4线上销售额同比增长228.7%，线下销售额同比增长16.2%。

• 盈利预测调整：

  • 上调2020-2022年EPS预测为0.84、1.01、1.17元（前值为0.82、0.99、1.16元）。
  • 2021年给予公司23xPE估值，对应目标价23.23元，较前值21.78元有所上调。

• 财务指标预测：

  • 2021年预计营业收入为2,130亿元，净利润为652.91亿元，ROE为31.88%。
  • 估值方面，2021年PE预计为18.58倍，PB预计为5.92倍，EV/EBITDA预计为13.87倍。

关键信息

• 风险提示：

  • 集成灶市场竞争加剧，可能导致价格战影响盈利能力。
  • 原材料价格波动可能影响成本和利润。
  • 疫情冲击可能导致地产销售不及预期，进而影响厨电需求。

• 投资评级：

  • 公司评级：维持“买入”评级。
  • 目标价：23.23元。
  • 基准指数：A股市场为沪深300，港美股市场为恒生指数和标普500。

• 估值分析：

  • 公司估值处于行业可比公司平均水平之上，体现其龙头地位和增长潜力。

财务预测概览

市场与行业分析

• 行业可比公司：

  • 老板电器（002508 CH）：2021年Wind一致预期PE为19.48倍。
  • 华帝股份（002035 CH）：2021年Wind一致预期PE为9.94倍。
  • 苏泊尔（002032 CH）：2021年Wind一致预期PE为30.03倍。
  • 平均PE为22.83倍，公司估值相对较高。

• 竞争环境：

  • 集成灶市场进入者增多，竞争加剧。
  • 线上渠道增长显著，线下渠道增长相对温和。

总结

公司2020年Q4业绩表现良好，收入和净利润均实现增长，线上渠道表现尤为突出。考虑到地产销售回暖及集成灶市场渗透率低，公司未来增长潜力被看好。报告上调盈利预测并维持“买入”评级，目标价为23.23元。尽管存在市场竞争加剧、原材料价格波动和疫情冲击等风险，但公司凭借品牌优势和渠道表现，仍被看好其在集成灶市场的长期发展。