20210222-华创证券-浙江美大-002677.SZ-2020年业绩快报点评_收入增速平稳_盈利能力再升级_4页_761kb

浙江美大（002677）2020年业绩快报总结

核心内容概述

浙江美大于2020年发布业绩快报，显示公司全年实现营业收入17.71亿元，同比增长5.13%，归母净利润5.43亿元，同比增长18.07%。其中，第四季度营收同比增长9.56%，归母净利润同比增长33.68%。公司整体表现稳健，盈利能力显著提升，显示出其在集成灶行业中的竞争优势。

主要观点

• 收入增速平稳，盈利能力再升级
  浙江美大2020年营收增速为5.13%，略低于行业平均水平（集成灶全年增长12%），但公司仍保持较高的盈利能力。归母净利润率提升至30.67%，Q4更是达到34.99%，显示出公司对高利润的重视及经营策略的优化。

• 行业景气度高，公司战略侧重稳增长与高利润
  在厨卫电器行业整体受疫情影响下滑8.6%的背景下，集成灶市场迅速恢复，全年规模达181亿元。浙江美大凭借产品高端化和费用精细化管理，保持了较高的盈利水平，体现出其在行业高景气度下的竞争优势。

• 渠道与产能优势构筑龙头护城河
  公司拥有1500家一级经销商和3000多个营销终端，构建了深厚的线下渠道壁垒。同时，公司新增110万台产能，一期项目已进入小批量试产阶段，产能领先行业，规模效应显著，有助于提升盈利空间。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 目标价：21元（对应2021年21倍PE）
• 当前价：18.78元
• 评级：强推（维持）

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场拓展不及预期

长期前景展望

浙江美大作为集成灶行业的绝对龙头，受益于行业成长红利，正通过品牌宣传、多元渠道建设及产品研发创新推动未来增长。公司高端定位稳固，盈利能力持续提升，具备长期增长潜力。

公司市场表现

• 总股本：64,605万股
• 已上市流通股：27,942万股
• 总市值：121.33亿元
• 流通市值：52.48亿元
• 资产负债率：23.3%

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%

研究团队介绍

• 组长、高级研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
• 研究员：贺虹萍（上海财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）

附录：财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

估值与成长性

• PE（2020E）：22倍
• PB（2020E）：7倍
• EV/EBITDA（2020E）：20倍

总结

浙江美大在2020年保持了稳健的业绩增长，尽管营收增速有所放缓，但归母净利润显著提升，盈利能力增强。公司凭借高端产品定位、强大的渠道网络和产能优势，有望在集成灶市场持续领跑。投资建议维持“强推”评级，目标价为21元，预计未来三年EPS将稳步增长，公司具备长期投资价值。